容大感光(300576)

感光油墨品种齐全，内资品牌领军企业。公司已具备包括PCB感光线路油墨、阻焊油墨等产品的完整系列，是行业内生产PCB 感光油墨产品品种最为齐全的企业之一，其中线路油墨国内市占率第一，阻焊油墨市占率不断提升，已成为内资品牌领军企业。

高端产品培育成熟逐渐放量，产能扩张支撑长期发展。公司利用紫外感光技术的高度延展性，通过自主研发创新，产品打入高端市场，其中静电喷涂油墨已进入深南电路、崇达电路供应体系，收入规模快速增长。特种油墨方面，公司3D 玻璃油墨已通过比亚迪、富士康、蓝思科技等客户认证，未来有望应用于Iphone 最新款手机的生产。

公司通过IPO 募投建设年产10000 吨印制电路板感光油墨项目、年产1000 吨光刻胶及配套化学品项目，预计2017 年底投产。新产能的释放将破除目前公司发展受限产能的困局，支撑未来长期发展。光刻胶产品逐渐进入市场，民族品牌未来可期。公司光刻胶产品经过十多年的技术培育开始进入收获期，应用于半导体LED，触摸屏等光刻胶已经获得客户认证，年销量近50 吨，收入超400 万。TFT屏光刻胶和OC 胶明年将逐步推到市场。光刻胶业务有望打破国外垄断，打开国产化空间，成为公司未来发展新的利润增长点。

长期受益电子化学品国产化趋势，产品价格提升存空间。目前高端PCB 专用油墨及光刻胶市场均被日美企业主导，公司产品性价比优势突出，长期受益进口取代。此外随着原材料和PCB 板材价格上涨，公司油墨产品价格存在上涨空间，未来有望量价齐升。

投资建议：公司感光油墨材料技术领先，业绩增长稳定，高端产品逐渐放量，产能释放支撑公司长期发展；光刻胶产品逐渐进入市场，打开国产化空间， 成为未来发展新的利润增长点。预计公司2016-2018 年归母净利润分别为3475 万、4209 万、5611 万，对应PE 97X/81X/60X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产能释放不及预期，新产品市场开拓不及预期