万里扬(002434)

事件：全资子公司金兴内饰与恩坦华签署《合资意向书》

公司发布公告，公司全资子公司金兴内饰与恩坦华签署《合资意向书》，双方将共同出资成立合资公司，从事高端汽车饰件的研发、生产和销售，为中外合资汽车品牌公司提供配套。合资公司总投资额预计约在1500 万美元左右，其中恩坦华占比51%，金兴内饰占比49%。合资公司董事会由7 名董事组成，其中恩坦华委派4 名董事（包括董事会主席），金兴内饰委派3 名董事（包括董事会副主席）。

高端饰件产品或成新增长点，公司变速箱业务有望分享客户资源

恩坦华是全球知名的汽车饰件供应商，在18 个国家拥有超过1 万名员工，产品主要包括汽车闭锁系统、内饰系统、电机电子系统以及天窗系统，制造、工程能力优秀，新材料开发、工艺技术先进。我们认为，本次合作若顺利进行，一方面合资公司可利用恩坦华的产品技术优势、市场资源优势和品牌优势，快速开拓中外合资品牌市场，高端饰件产品或成为新的增长点；另一方面，公司变速箱业务有望分享恩坦华丰富的客户资源。

插电混动迎发展良机，凸显公司价值

未来油耗、新能源双积分或碳配额的出台有望从供给端促进新能源汽车的发展，需求端考虑使用便捷性和续航里程问题，插电混车型或迎发展良机。自动变速箱是插电混动汽车必然之选，公司价值有望加速显现。

投资建议

公司过去是商用车变速器龙头，15 年通过收购进入乘用车变速器行业。此外，公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场，消费升级及智能化、混动化背景下CVT 市场空间广阔，未来6AT 变速箱若开发成功将丰富公司产品体系，有望成为公司新的增长点。考虑收购和配套融资影响，我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.39 元、0.56 元、0.70 元，维持“买入”评级。

风险提示

汽车行业景气度不及预期，行业竞争超预期，协议后期变动超预期。