欢瑞世纪(000892)

事件概述： 公司于 2017 年 2 月 14 日发布公告正式将中文名称由“星美联合股份有限公司”变更为“欢瑞世纪联合股份有限公司” ，公司简称由“星美联合”变更为“欢瑞世纪”。自公司 2016 年 12 月 8 日召开第七届董事会第二次会议审议通过了《关于变更公司名称和证券简称的议案》，并与 2016 年 12 月26 日召开的 2016 年第三次临时股东大会表决通过上述议案。在 2017 年 2 月 13 日完成工商变更登记手续并领取了重庆市工商行政管理局换发的《营业执照》。

事件点评：

重大资产重组完美收官， 正式更名发力娱乐产业： 公司于 2016 年 11 月 8 日，收到证监会出具的《关于核准星美联合股份有限公司向钟君艳等发行股份购买资产并募集配套资的批复》，2016 年 12 月 6日，本次发行股份购买资产的非公开发行的新股完成上市。 2016 年 12 月 19 日，本次非公开发行募集的配套资金到位，2017 年 1 月 12 日，本次募集配套资金的非公开发行的新股完成上市，发行价格为 8.72 元/股，发行数量 175,458,713 股。至此，公司自 2015 年 1 月份起历时近两年时间的重大资产重组的相关工作全部完成。本次正式更名锚定了公司未来将以影视剧制作发行、艺人经纪、游戏及衍生业务等娱乐产业的核心布局，并且正式奠定了未来的品牌化竞争力。

依托渠道资源优势， 高弹性业务架构业绩变现： 公司未来将依托腾讯等多平台的强大渠道资源优势，通过作品投资利益一致化（共享投资收益及署名权）、渠道共享化（设立视频平台影视专区），实现商业价值变现最大化。根据公司于 2016 年 10 月份同腾讯企鹅影业文化传播有限公司签订的《投资摄制协议》，自 2017 年 1 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日，欢瑞世纪与上海腾讯每年合作拍摄 8 部电视剧或网络剧，每年投资拍摄总集数不低于 256 集。同时根据具体作品，设立三挡每集采购价格，分别不低于 250 万元、350 万元、750 万元。预期未来 2017-2019 年会为公司贡献至少 6.40/8.96/19.20亿元营业收入。公司同时持有的优质 IP，如例如《盗墓笔记》、诛仙昆仑沧海等，同时还在不断的挖掘更多优质 IP，通过未来 3-5 年的消化，能够不断地提升自身 IP 培育能力。2016 年公司旗下的《麻雀》、《青云志》均改编自优质 IP，前者为公司带来净利润 1.2 亿。2017 年公司新播剧《大唐荣耀》目前豆瓣评分7.2，上线一周点播量累计 5 亿。同时 2017 年公司计划拍摄/上映作品：《盗墓笔记 2》、《十年一品温如言》、《天下长安》、 《白蛇青蛇》、《青云志 2》。除了《盗墓笔记 2》、《青云志 2》延续了前期作品的强大吸粉能力，其他作品也均受到市场高度关注。我们认为公司未来将依托“核心 IP”+“强渠道资源”，充分实现制作，宣发，渠道的“一体化”，“高弹性”业务架构，提高业绩变现能力。

盈利预测及投资建议：对于公司维持之前的观点不变，新近《电影产业促进法》的落地，释放了文化产业市场化加速推进的信号，看好行业从内容多元化到渠道渗透率提升的双增长驱动。同时，我们认为欢瑞世纪在转型完美收官后，将持续发力全产业链布局，在 IP 内容上不断提升其核心 IP 的变现能力。在渠道上积极拓展优势资源，未来盈利能力将得到进一步加强。预测公司 2016-2018 年实现归属母公司净利润分别为 3.60 亿元、4.22 亿元、4.91 亿元，对应 PE 分别为 61.1X、52.1X、44.8X，对应 EPS 分别为 0.37 元、0.43 元、0.50 元。增发后总股本 9.8 亿股，短期增发摊薄后目标市值 220 亿，推荐买入。

风险提示：1、公司的产业链拓展尚存不确定性；2、相关作品的收入确认周期存在不确定性；3、市场的系统性风险。