国星光电(002449)

事件：

2017 年 2 月 9 日，国星光电公布 2016 年度业绩快报， 2016 年度营业总收入 24.18 亿元，同比增长 31.54%； 归属于上市公司股东的净利润 1.93亿元， 同比增长 20.62%。 值得注意的是， 第四季度实现营业收入 7.43亿元，同比增长 47.14%； 净利润 7595 万元，同比增长 102.86%，营业收入及净利润同创历史最高。

行业供需改善， 2016 年封装价格稳定并有小幅提升。 小间距显示、LED 照明市场的快速增长消化了既有产能， 行业供需出现逆转，台湾晶电、国内的三安光电和华灿光电等芯片大厂陆续提价，封装企业亦不同程度的提高产品价格。

小间距 RGB 灯珠封装龙头， 紧跟市场快速扩产 1010 灯珠。 公司于

2016 年 4 月及 10 月分别投入 2.4 亿元和 4 亿元用于封装和组件项目的扩产。目前公司封装产品中，白光和 RGB 封装各占一半。其中， RGB 封装毛利率高于白光封装。公司作为国内首家量产 0808 灯珠的封装企业，在产品质量及良率上具有优势。随着 2016 年小间距显示市场的快速发展及灯珠间距的迅速降低， 1010 灯珠供不应求，市场缺口较大，毛利率较高。公司紧随市场迅速扩产，实现营业收入和净利润的单季最高，克服了 LED 封装业长期存在的“增量不增利”的局面。

芯片涨价有利于亚威朗业绩成长。 公司长期致力于建立全产业链，发力芯片业务。最近芯片端涨价频频助力公司芯片业务实现盈利。

盈利预测和评级：

小间距显示屏对 RGB 灯珠良率要求较高， 公司具有技术优势， 灯珠良率高，并和显示屏企业建立共同合作体系。 预计 2017-2018 年公司净利润 2.53 和 3.34 亿元，对应 EPS 为0.53 和 0.70 元， 给予“增持”评级。

风险提示：

1010 灯珠产能迅速增长导致供求关系改变， 小间距显示市场增速降低