业绩简评

新疆天业发布年度业绩预增公告， 2016 年公司预计实现归母净利润为 4.7-5.1 亿元/+90%-120%（追溯调整后）， 预计 Q4 实现归母净利润 0.7-1.1 亿元。 我们认为公司业绩大幅提升主要得益于天伟化工并表后所带来的利润增厚，其主要产品 PVC 糊树脂在 2016 年量价齐升为业绩总量锦上添花，与此同时未来公司集团层面仍具有较强的资产证券化预期。

经营分析

天伟化工并表增厚公司业绩： 天伟化工拥有年产 20 万吨/年特种 PVC 树脂及综合配套装置资产，公司“自备电力→电石→特种 PVC”的一体化模式具有极强的成本优势。天伟化工于 2016 年中期并表增厚公司业绩，糊树脂量价齐升为公司业绩提供增量―产品全年累计上涨 3100 元/吨/47%， 2016年均价同比上涨 15%。特种 PVC 由于其下游需求稳定，较之传统 PVC 具有一定的逆周期性；考虑到国内特种树脂专用化程度较低， 其作为十二五规划鼓励的 PVC 特种化趋势，其中产能最大的糊树脂拥有较大发展空间。

节水业务稳步推进 有望成为新盈利点： 12 月 6 日公司子公司天业节水与控股股东天业集团共同投资设立新疆天业生态科技有限公司（天业节水出资500 万元/20%），主营造林和更新，绿化管理，绿网工程的规划、设计、工程项目施工及运维服务。 公司节水业务持续稳步推进，未来有望成为公司新的利润增长点。

集团具有较强的资产证券化预期： 公司是天业集团旗下唯一 A 股上市平台。集团旗下有 25 万吨煤制乙二醇、 20 万吨 BDO 等优质项目，其中煤制乙二醇为国内首套、 技术先进，目前开工率维持高位且产品质量优异。从战略发展层面来看，进一步提升集团整体资产证券化率的预期较强。

投资建议

我们继续看好公司未来在特种 PVC 领域的发展，成本优势有望为公司带来稳定盈利；节水业务稳步推进有望成为公司新的利润增长点；集团层面较强的资产证券化预期值得持续关注。

我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.76 元、 0.84 元以及 0.92 元，对应当前股价为 16 倍、 14 倍、 13 倍， 维持对公司的增持评级。

风险提示

宏观经济持续下行 新业务推广缓慢