杰赛科技(002544)

多重因素并驱，通信规划业务持续增长

宽带中国持续推进，通信行业投资规模不减。公司通信规划业务内容涵盖网络规划、勘察设计，网络建设、安装调试以及后期的运行维护、优化评估等全产业链。我们认为，公司通信规划后续业务增长点主要来自于：1、运营商客户群体不断扩大，在保持优势市场的同时新增市场实现突破；2、海外业务营收规模持续上升，东南亚市场拓展已见成效；3、三网融合加快带来增量市场，提升上游网络规划、咨询的需求；4、5G将于 2018 年试商用，2020 年全面商用，网络规划作为先行者将受益。

新园区投产，印制电路板业务放量

公司是国内最大的军用 PCB 制造类的上市公司， 军用 PCB 需要严格保密且要拥有相应的资质，具备较强的进入壁垒。公司并于 2013 年增资珠海杰赛，用于通信产业园一期工程的建设。该园区已于 2015 年 2 月投产，有效提升了公司 PCB 板产量与智能制造水平，增厚公司业绩。

通信事业部唯一上市平台，资产注入空间大

公司控股股东为中国电科第七研究所， 实际控制人为中国电子科技集团。中国电科盈利能力强，但整体资产证券化率偏低排名相对靠后，2015 年4 月，中国电科正式成立通信事业部，杰赛科技是事业部下唯一的上市公司。2016 年杰赛科技发布重大资产重组公告，中国电科通信事业部下辖的三家科研院所所属的包括远东通信在内的 6 家通信类、导航类较为成熟或具有较好市场前景的民品资产注入杰赛科技，同时募集配套资金用于支持收购公司业务的发展，发挥整体协同效应。本次注入的资产仅为中国电科通信事业部的少数资产，后续将根据国家对军工科研院所改革的政策以及集团战略，持续推进军民结合及军工资产的证券化工作，仍然有很大的资产整合空间。

投资建议

我 们 看 好 公 司 的 发 展 ， 预 测 公 司 2016/2017/2018 年 EPS 分 别 为0.26/0.32/0.35 元， 对应目前股价的 PE 为 108/88/76， 给以 “增持” 评级。