豪迈科技(002595)

汽车保有量攀升+轮胎设计时装化,带动轮胎模具需求持续增长

从趋势看，全球汽车产量 97 年以来保持 3.5%的复合增长。 2015 年全球汽车保有量达 1.10 亿辆， 轮胎消费量也随着汽车保有量攀升而增长。 而轮胎模具作为专业消耗性生产设备,具有低值易耗的特点， 需求受轮胎消费直接带动;同时轮胎设计时装化趋势也加快了模具更换频率。 2016 年 3 家轮胎企业相继上市,新增募投项目有望带动一轮的轮胎生产设备采购。

豪迈科技：行业龙头增速有望触底重回

公司目前在轮胎模具全球市场占有率达 20%以上。 2016 年前三季度实现销售收入 18.96 亿元，归母净利润 5.66 亿元，同比依然增长，但 10%的增速相较 2013/14 年约 50%的高峰大幅下滑。我们判断公司业绩增速已经探底，后续存在回升可能。从市场纬度看， 公司内销受下游遭遇“双反”影响增速持续萎缩， 但过去 4 年外销增速都一直维持在 40%以上， 海外占比逐渐提升，后续“双反”影响效应逐步减弱，且随着国产轮胎海外建厂，海外收入有进一步增长空间。 从胎型纬度看， 2016 年国内重卡复苏，中重卡 2016 年销量同比增长 72.5%，重卡等上量带动全钢胎需求爆发，导致模具吃紧密集下单， 2017 年公司有望在下游复苏带动下实现增速提升。

投资建议

我们认为随着汽车保有量稳步提升，轮胎消费属性增强，轮胎模具行业未来三年需求增速仍较为稳定。豪迈科技是全球轮胎模具市场最优秀的企业之一，盈利能力突出，业务增速在国内重卡等下游带动下仍有向上提升空间。我们预测公司 2016/2017/2018 年 EPS 分别为 0.903、 1.137、 1.373元，继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅度上涨；轮胎出口环境恶化导致模具采购收缩；产能投放不及预期。