16年业绩符合预期,高在手订单保障高业绩增长
事件:
2016 年公司预计归母净利润同比增长 45%-65%, 对应业绩为 1.54 亿-1.76 亿元, 符合预期。投资要点:
公司 2016 年业绩符合预期。公司 16 年预计归母净利润同比增长 45%-65%,对应业绩为 1.54亿-1.76 亿元,符合预期。 业绩增长主要来自: 1.历史订单+新签订单进入施工收入和利润确认; 2.期间费用增速低于收入增速; 3.投资并购企业实现的投资收益同比有较大增长。
政策开启固废蓝海, 充沛在手订单保证业绩释放。 公司 2015 年 29 亿订单, 2016 年目前新增订单已经超过 30 亿,三季度受益于 PPP 模式带来的订单释放,并呈现订单体量增大以及合同签订加速释放的态势,我们预计 2016 年全年新增订单或将超过 40 亿,在手订单充沛,将为未来 2-3 年业绩释放提供保障。
土壤修复订单超预期, 顶尖技术优势+行业启动助力公司修复业务高速增长。 公司 16 年新签土壤修复订单近 13 亿,预计全年土壤修复订单量同比将超过翻倍增长。 公司作为土壤修复行业龙头,市场占有率一直保持在全国前二, 2016 年新增订单为行业第一, 预计2016 全年土壤修复收入将能确认 6-7 亿元, 相比 2015 年的 3.5 亿元接近翻倍增长, 全年订单量预计将超过 15 亿元,相比去年 7 亿订单量超过翻倍增长。 预计未来几年公司土壤修复业务将借行业启动东风,持续保持高增长。
危废行业渐入正轨,公司积极外延扩大产能。 公司自 2016 年以来,加速收购危废力度,取得资质近 20 万吨/年危废处理能力( 股权加权后 8.8 万吨/年)。公司危废业务借助过去生态屏障技术, 主要集中在危废渣场防渗工程。 自 2014 年桂林医废开始逐步进入市场试水,目前公司借助两个环保产业基金的力量对危废行业进行积极介入, 动作迅猛力度大,我们预计公司未来将会继续通过并购方式加速拓展市场。
投资评级与估值: 我们维持公司 16-18 年净利润 1.65、 4.14、 6.08 亿元的预测,对应 EPS为 0.50、 1.25、 1.84 元/股,对应 17 年 22 倍 PE,低于行业平均 PE 的 31 倍 28%。我们认为公司手握超过 70 亿订单, 借行业趋势发展优势土壤修复业务, 积极开拓危废市场,17 年将开启业绩高增长时代,维持“买入”评级。