沧州明珠(002108)

事件：公司发布 2016 年度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入2,754,799,356.06 元， 实现归属于上市公司股东的净利润 485,903,931.24 元，分别较上年同期增长 26.64%和 126.39%，基本每股收益 0.76 元，同比增长117.14%。

隔膜业务产销两旺，大幅提升公司业绩

2016年在新能源汽车的快速推动下，公司锂电池隔膜业务产销量大增。在干法隔膜方面，公司生产工艺和设备调试不断完善，完整掌握干法隔膜生产工艺，2016年全年产销量达到1亿平米，远超公司5000平米的设计产能，以4元/平米的价格计算，额外贡献近2亿元的营收。在湿法隔膜方面，公司2500万平米的湿法项目已经投产，16年产销量预计在1500-2000万平米，进一步增厚了公司业绩。

补贴新政利好湿法隔膜，公司产能快速扩张

2016 年 12 月 30 日，四部委发布了“关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知”，通知明确将调整完善推广应用补贴政策，在新的补贴政策中，电池能量密度成为补贴的重要指标，三元电池凭借其高能量密度的特点未来将成为主流，而湿法隔膜涂覆技术可完美解决三元电池的安全问题。目前公司已有 2500 万平米湿法隔膜产能投产，新增的 6000 万平米将于今年年初投产， 另外 16 年定增的 1.05 亿隔膜项目将于 2018 年投产，其中 80%以上的产品将直接供应给合作伙伴中航锂电。伴随着产能的快速释放，未来公司的市场份额有望大大提升，进一步提高公司在隔膜材料领域的龙头地位。

PE 管道和 BOPA 薄膜价格上涨

报告期内， BOPA 薄膜产品由于市场需求的增长， 以及原材料价格的下降，产品出现了供不应求的局面，产品的销售价格出现了较大幅度的提高，增加了产品毛利率。此外，PE 管材受基础设施建设影响，产销量也有所增加，增厚了公司业绩。

盈利预测与估值

我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.77 元、0.98 元、1.16 元，对应的 PE 分别为 26.23 倍、20.72 倍、17.47 倍，维持“买入”评级。