星美联合（000892）

事件概述： 公司于 2017 年 1 月 17 日公布 2016 年业绩预告，公司业绩预增约 2.6 亿元~3 亿元，并将于 2017 年 3 月 30 日披露 2016 年年报。

事件点评：

重大资产重组完美收官，业绩预增超预期： 公司于 2016 年 11 月 8 日，收到证监会出具的《关于核准星美联合股份有限公司向钟君艳等发行股份购买资产并募集配套资的批复》， 2016 年 12 月 6 日，本次发行股份购买资产的非公开发行的新股完成上市。 2016 年 12 月 19 日，本次非公开发行募集的配套资金到位， 2017 年 1 月 12 日，本次募集配套资金的非公开发行的新股完成上市，发行价格为8.72 元/股，发行数量 175,458,713 股。 至此，公司自 2015 年 1 月份起历时近两年时间的重大资产重组的相关工作全部完成。相对应的欢瑞世纪的相关业务盈利状况也完全并入公司 2016 年度利润表。根据此次公司公布的业绩预告，虽然下半年受到部分剧目回款周期的影响，但基本在我们的业绩预测预期内。

渠道优势日益凸显，业绩落地弹性可期： 公司未来将依托腾讯的强大渠道资源优势，通过作品投资利益一致化（共享投资收益及署名权）、渠道共享化（设立视频平台影视专区），实现商业价值变现最大化。根据公司于 10 月份同腾讯企鹅影业文化传播有限公司签订的《投资摄制协议》，自 2017年 1 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日，欢瑞世纪与上海腾讯每年合作拍摄 8 部电视剧或网络剧，每年投资拍摄总集数不低于 256 集。同时根据具体作品，设立三挡每集采购价格，分别不低于 250 万元、350 万元、 750 万元。预期未来 2017-2019 年会为公司贡献至少 6.40/8.96/19.20 亿元营业收入。

盈利预测及投资建议： 对于公司维持之前的观点不变，新近《电影产业促进法》的落地，释放了文化产：业市场化加速推进的信号，看好行业从内容多元化到渠道渗透率提升的双增长驱动。 同时， 我们认为星美联合在转型完美收官后，将持续发力全产业链布局，在 IP 内容上不断提升其核心 IP 的变现能力。在渠道上积极拓展优势资源，未来盈利能力将得到进一步加强。预测公司 2016-2018 年实现归属母公司净利润分别为 3.60 亿元、 4.22 亿元、 4.91 亿元，对应 PE 分别为 61.1X、 52.1X、 44.8X，对应 EPS 分别为 0.37元、 0.43 元、 0.50 元。增发后总股本 9.8 亿股，短期增发摊薄后目标市值 220 亿，推荐买入。

风险提示： 1、公司的产业链拓展尚存不确定性； 2、相关作品的收入确认周期存在不确定性； 3、市场的系统性风险。