科华生物(002022)

事件：2017 年1 月13 日，公司公告认公司产品人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒（胶体金法）V2 已经通过世卫组织体外诊断产品资格预审。

点评：消极因素基本消除，海外业务有望快速恢复。2015 年中报时公司披露由于个别海外原材料供应商违约，导致海外业务收入下降，叠加血筛招标延后，2015 年公司业绩陷入低谷，海外业务收入仅4000万不到，2016 年血筛驱动业绩快速上升，但是海外仍未恢复；本次通过世卫组织预审后，公司将积极与海外合作方商讨供货事宜，尽快推动公司出口业务恢复，进一步提升公司销售收入和经营业绩，根据2014年海外业务8600 万元收入，顺利实现供货后，我们预计有望大幅增厚2017 年收入。

长期看好公司产品国际化和新产品布局。公司收购的意大利TGS 公司在欧盟主要国家已经具备成熟销售网络，我们看好公司借助TGS 的海外渠道，将自有产品进一步销往海外，实现诊断试剂的国际化；同时TGS 的化学发光产品、公司自研自产的发光系统以及代理的西班牙小型发光系统在市场定位有互补协同效应，未来有望实现国内化学发光的“弯道超车”，再加上与BDI 合作研发微流控POCT 产品，未来公司有望通过多种形式进一步丰富自己的产品线。

盈利预测与估值：我们预计2016-18 年公司收入13.15、15.37、17.90 亿元，YOY 为13.75%、16.88%、16.50%，归属母公司净利润2.42、2.88、3.45 亿元，YOY14.74%、19.29%、19.57%，对应EPS 为0.47、0.56、0.67 元，公司目前股价对应2017 年34 倍PE，我们认为因为极端因素导致2015 年公司业绩处于低点，而2016 年前三季度血筛放量，实现整体业绩恢复性增长，海外原料供应商违约问题基本解决，2017 年业绩仍然有恢复性增长，考虑到增长和估值的匹配性问题和IVD 企业平均估值水平，我们给予2017 年35PE，目标价19.6 元，下调至“增持”评级