信隆健康(002105)

在资本的热捧下，无桩式共享单车得以快速发展，其建立在发达的移动互联网和移动支付基础之上，是出行“最后一公里”新的解决方案。2017 年是共享单车投放大年，我们测算未来车辆投放量将达500 万辆，其中摩拜单车是最有力的竞争者之一。公司是自行车零配件龙头企业，凭借在铝合金锻造的领导地位，进入摩拜单车供应体系，摩拜单车的订单带来业绩弹性。支撑评级的要点

公共自行车能够有效缓解城市交通压力，杭州模式最为成功。在共享单车之前，公共自行车就已经有所发展，其中杭州模式最为成功。截至2016年9 月，杭州公共自行车系统已具有3,608 个服务点，84,100 辆自行车，累计租用量7.06 亿人次，日均租用量30 万人次左右，最高达47.3 万余人次，而杭州地铁的日均人流量在60 万余人次左右，公共自行车已经成为城市交通的重要一环。大量的投放和政府的支持是杭州自行车成功的关键。依靠广告收入和模式输出，杭州公共自行车系统已能做到盈亏平衡。

移动互联网孕育无桩共享单车诞生，资本助力快速发展。共享单车建立在发达的移动互联网和移动支付基础之上，相比政府的公共自行车系统拥有更简单更便利的优势，并且也具备廉价特征。一级市场资本助力共享单车成长，互联网巨头、传统自行车公司和知名产业基金均有参与，摩拜、OFO 作为领头羊，均获得超1 亿美元的融资，小蓝、小鸣、优拜紧随其后。我们认为共享单车并非烧钱游戏，具有可持续发展性，单车公司按照当前收费模式就具备盈利可能性。2016 年共享单车的用户规模达到425.16 万人，且正快速增长，2019 年将达到1,026 万人。2017 年进入车辆投放大年，我们测算车辆投放数量有望达到500 万辆。

信隆健康：自行车零配件龙头企业，摩拜单车业务带来业绩弹性。公司是国内自行车零配件龙头企业，全球市占率约10%。自行车零配件收入占63%，运动健身器材占14%，康复器材占15%。自行车零配件主要出口给世界知名的中高端自行车品牌，以铝和铝合金材质为主。公司2016年6 月由信隆实业更名信隆健康，彰显了从制造业转型升级为制造+服务的大健康企业的决心。根据公开调研资料，公司已成为共享单车领先提供商摩拜单车的零配件供应商，我们预计摩拜成熟后每年将有12.5 亿元的零配件采购需求，公司业绩有望受益。

评级面临的主要风险

摩拜单车订单不达预期。

估值

我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.06、0.16、0.25 元/股，给予公司原有主业34 亿市值，共享单车零配件供应业务40 亿市值，合计市值74 亿，对应目标价20.05 元，首次覆盖给予买入评级。