隆鑫通用(603766)

公司发布 2016 年年度业绩快报，全年实现营业收入 84.86 亿元，同比增长 20.49% ；实现归属母公司净利润 8.67 亿元，同比增长 12.59% ；实现扣非后归属母公司净利润 7.95 亿元，同比增长 30.86% 。 （数据以年报为准）

同时，公司公告高送转方案，拟以 2016 年年报经审计的总股本为基数，向全体股东每 10 股派送红股 5 股（含税），每 10 股派发现金股利 5 元（含税），同时以资本公积转增股本方式向全体股东每 10 股转增 10 股。公司控股股东隆鑫控股有限公司承诺六个月内无减持计划。

发动机业务实现营业收入 22.25 亿元，同比降低 1.64%；摩托车业务实现营业收入 34.33 亿元，同比增长 3.65%，其中出口销售收入同比增长12.38% ；小型家用发电机组业务实现营业收入 6.49 亿元，同比增长 26.74%，主要是出口北美市场收入增加所致； 轻量化汽车发动机关键零部件业务发展迅速，实现加工收入 1.51 亿元，同比增长 56.26%。发动机业务、摩托车、小型家用发电机组业务和轻量化汽车发动机关键零部件业务等实现毛利总额 14.82 亿元，同比增长 12.68%。

山东丽驰全年实现四轮低速电动车车销售 5.86 万辆，全年实现营收10.80 亿元，同比增长 36.09%，全年实现净利润 7,569.87 万元（2016 年业绩承诺为 6000 万） ，同比增长 44.00%； 广州威能全年实现营业收入 8.87亿元，同比增长 24.57%，全年实现净利润 8,531.44 万元（2016 年业绩承诺为 7900 万） ，同比增长 24.67%； 两者均大幅超过业绩承诺。两者共计增加公司营业收入 11.74 亿元，对公司营业收入增长的贡献率为 81.33%，两者共计增加公司归属母公司净利润 5,390.33 万元，对公司归属母公司净利润增长的贡献率为 55.60%。

公司坚持“技术引领、成本领先、全球嫁动”经营思路，持续推进业绩稳步增长。预计公司 2016~2018 年营业收入为 84.86 亿元、97.59 亿元、112.22 亿元，归母净利润为 8.67 亿元、9.20 亿元、9.99 亿元，对应 EPS为 1.03 元、1.09 元、1.18 元，对应的 PE 为 22X 、21 X 、19 X 。公司是通用动力系统龙头，考虑到尚有植保无人机和通航发动机业务的布局， 我们认为有助于提升业绩和估值水平。参考无人机行业 32 倍 PE 的均值，鉴于公司植保无人机业务有望在 2017 年完成定型和量产，给予公司 2017 年 25倍 PE,目标价 27.25 元，维持“买入”评级。

风险提示

传统主业下滑，无人机项目推进不及预期。