中珠医疗(600568)

事件

公司昨日晚间公布 2016 年业绩预增公告， 经财务部门初步测算，预计 2016年 度 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 与 上 年 同 期 相 比 将 增 加250%-330%。 2015 年归属上市公司的净利润为 7341 万元，据此推算，预计 2016 年公司实现净利润 2.57-3.15 亿元，业绩大幅预增， 基本符合我们之前盈利预测。

业绩大幅预增，医疗大幅增长、房地产结算和投资收益齐聚力

今年公司业绩大幅预增，主要原因在于三个方面：一是以一体医疗为主体的医疗板块收益大幅增长， 2015 年公司签约和运营医疗合作分成项目 28 个，2016 年新签 4 家肿瘤治疗中心和 2 家医院，目前签约和运营项目总数达到34 个；二是房地产部分在建项目的完工结算，上市公司剩余地产项目主要集中在珠海和深圳，今年以来房价涨幅较大；三是出售子公司的投资收益，12 月份出售潜江中珠 100%，阳江浩晖 100%和郴州高视伟业 51%三家子公司， 公司获得约 7900 万元的税前收益， 对本期业绩产生了积极影响。

剥离非核心业务， 经营结构性调整继续在途

公司经营战略转型医疗大健康产业决心坚定、执行力较强。从 2015 年底至今，先后转让四家建材、房地产营销、园林绿化和装饰工程子公司，还有今年年初剥离公司所持鸿润丰煤业 70%股权， 12 月初出售潜江中珠 100%，阳江浩晖 100%和郴州高视伟业 51%等地产业务子公司给大股东中珠集团等，逐渐剥离非核心业务，实现资产负债表腾笼换鸟； 在医疗大健康产业布局方面， 2016 年， 公司在顺利完成重大资产重组并购深圳市一体医疗科技有限公司的基础上，顺应市场变化， 继续加码医疗大健康产业，先后牵手民营三级综合医院哈尔滨嘉润医院，共建肿瘤放疗中心，耗资 1.5 亿元收购复旦大学益母草碱（ SCM-198）新药项目，并以 3686 万元的总价收购六安开发区医院 65%股权。公司持续剥离非核心业务，经营结构性调整在途。

盈利基本符合预期，回调带来低吸机会

我们在 11 月研究报告中（详见左栏“相关研究”），预测公司 2016-2018 年，营 收 14.2/20.0/20.8 亿 元 ， 净 利 润 为 2.8/3.8/4.3 亿 元 ， 合 每 股EPS0.39/0.54/0.60 元。 公司 2016 年业绩预告实现净利润 2.57-3.15 亿元，中位数 2.86 亿元，基本符合我们盈利预测。 以盈利预测中位数 2.86 亿元作为今年业绩， 2016 年-2018 年，预测公司净利润为 2.86/3.8/4.3 亿元，合每股 EPS0.40/0.54/0.60 元，对应昨日收盘价 24.54 元 PE 61/45/41X。

截止昨日收盘，医疗器械（ SW）行业整体 PE（ TTM） 63 倍，可比公司星河生物 PE（ 2016 年一致预测）约为 98 倍，公司现价对应 2016PE 61 倍，考虑公司非公开发行融资 13 亿元及未来房地产给医疗板块发展提供充足现金流，我们维持未来 12 个月 37 元目标价不变。

风险提示

肿瘤中心拓展速度低于预期，一体医疗整合风险。