观点简述：

2016 年国内先后经历了资产荒与负债荒，其重要原因在于全球经济尚未完全摆脱金融危机的影响，各国经济周期不同步，以及美联储政策存在很强的外溢性。

报告认为， 2016 年资产荒的原因在于：实体利润低迷+央行宽松。 2014 年全球需求整体继续呈现走弱态势，全球主要央行持续加大宽松力度，全球流动性泛滥；而中国实体经济面临海外需求低迷，内部结构转型阵痛， 工业部门通缩加剧，行业利润低迷，资金纷纷流向房地产等金融资产，实体经济缺血严重。

但 2016 年 3 季度，原油商品价格强劲反弹，中美欧等主要经济体工业制造业出现扩张，欧美通胀也出现改善迹象，尤其是特朗普再通胀交易主导全球市场情绪，以及欧洲政治风险降低，全球央行的政策转向。数据显示，中国经济复苏的基础进一步稳固，供给侧改革与防风险成为管理层的首要任务，稳健的货币政策与加强监管规范、正本清源成为管理层最佳策略，但央行稳健中性政策与监管去杠杆加码形成“共振”，货币环境持续趋紧，市场利率飙升，一度出现“股、 债、 商” 同步调整。

下半年资产荒与负债荒是否重演？报告更倾向于，市场情绪趋于稳定， 金融机构资产负债再平衡。主要是全球经济进入“经济弱复苏+温和通胀”模式。美联储货币政策正常化有望推动全球利率重心缓慢态升。国内监管层将继续推进供给侧改革与去杠杆，监管去杠杆大方向未变，但相关政策将更具有弹性， 维稳仍将是主基调。