厚普股份(300471)

事件

2017 年 6 月 16 日，厚普股份全资子公司四川宏达石油天然气工程有限公司与云南藏燃能源开发有限公司签订《迪庆天然气支线管道工程 EPC 合同》，合同总价为人民币 3.5 亿元，占 2016 年公司经审计营业收入总额的 26.90%。

全资收购宏达公司， 石化工程业绩贡献明显厚普股份于 2016 年 1 月 13 日收购宏达公司 85.28%的股份， 并于 2016 年 12月实现全资控股。 宏达公司主营业务为石油化工工程、 市政公用工程及建筑机电安装工程，并表后签下多个重大合同，给公司带来可观利润。2016 年 10 月 28 日，宏达公司与云南中城签订《水富至昭通天然气输送管项目总承包合同》， 合同总价 2.21 亿，截至 2016 年底已实现收入 1.23 亿元，成为公司 2016 年营收增长的主要动力。 2017 年 6 月 7 日，宏达公司与盘锦俊谊签订“10MW 分布式光伏发电项目”，合同总价 6000 万元。 2017 年 6 月16 日，宏达公司与云南藏燃签订《迪庆天然气支线管道工程 EPC 合同》， 合同总价 3.5 亿。预计前述三个项目将给公司 2017 年带来约 3.08 亿元的收入。天然气发展“十三五”规划指出：要将整体布局和区域协调相结合，加强统筹规划，加快天然气主干管网建设，推进和优化支线等区域管道建设。宏达公司主营天然气行业工程设计及总承包符合政策趋势，且伴随着公司业务能力的增强及市场的开阔，未来承接项目带来的收入也值得期待。

天然气汽车、加气站预期增长， 加气站设备业务收入有望回升厚普股份主营业务天然气加气站设备收入分别占 2015-2016 年总营收的95.33%和 72.5%。 2016 年，宏观经济增速放缓，天然气石油价差缩小，国内天然气汽车产销量持续下降， 2015 年国内天然气汽车产量同比下降33.15%， 2016 年同比下降 14.35%， 导致国内 LNG/CNG 应用装备市场需求持续低迷， 公司受此影响， 天然气加气站设备业务收入减少。 而今年以来，天然气汽车产量逐步增加， 至 5 月， 2017 年累计产量已达到 74850 量，同比增长 60.05%， 扭转了 2015 和 2016 年同期 29.53%和 26.18%的跌幅。 此外，天然气十三五规划中，国家预计到 2020 年，配套建设加气站超过 1.2 万座，相比于 2015 年的 6500 座，复合增长率为 13.05%。 天然气汽车产量的回升必然带来加气需求的增长， 而国家鼓励建设加气站的政策也有利于公司主营业务的进一步拓展，其主营业务有望在 2017 年及以后年度实现进一步增长。

收购设立中下游公司， 完善天然气产业链条布局2016 年，公司收购了具有压力容器 A2、 ASME 资质的重庆欣雨，主要提供天然气钻采及成套撬装集成装置和压力容器的设计制造；此外，公司新设立湖南厚普公司，未来将从事加气站、民用燃气及分布式能源等产业链下游运营服务。结合公司已有的高真空绝热低温管及热力管件制造商科瑞尔和主营石化工程的宏达公司， 一系列的收购兼并及设立使公司基本完成包括天然气分布式能源在内的天然气产业链整体布局。

抓住政策机遇，船用 LNG 有望成为新的利润增长点在天然气发展“十三五”规划中，国家鼓励在内河、湖泊和沿海发展以天然气（ LNG）为燃料的运输船舶。 而公司船用 LNG 的研发也在稳步推进， 天然气燃料动力船 DCS 气体控制系统和内河 LNG 燃料动力船舶供气橇已完成样机， 船舶燃料（ LNG）控制系统已开始小规模生产。 在政策向好背景下，公司船用 LNG 项目逐渐投产，有望成为公司新的利润增长点。

盈利预测与投资评级我们预计 2017-2019年，公司营业收入分别为16.69亿元、19.03亿元、21.71亿元， EPS 分别为 0.52 元、 0.64 元、 0.79 元，最新收盘价对应 PE 分别为29 倍、 24 倍、 19 倍，给予“ 增持”评级。

风险提示加气站设备项目回升不达预期， EPC 业务拓展不达预期