新野纺织(002087)

新疆子公司政府补助到位，补贴审批速度较去年加快

据7 月5 日公告，公司在新疆的三个子公司及孙公司新疆宇华，新疆锦域及阿克苏新发棉业于近日共收到各类政府补贴合计7268 万元。其中出疆棉纱运费补贴5830 万元，用棉补贴652 万元，贷款贴息226 万元以及水电费和污水处理补贴561 万元。从2016 年新疆棉补政策由年补改为季补后，新疆自治区各级政府对棉补申报的审批速度有所加快。在以往年份，上一年的补助通常主要在当年的4 季度发放。而这次公司在年中就收到了大部分的上年度补助。我们认为补助审批速度的加快将改善公司的现金流。

新会计准则实施，政府补助将冲减成本及费用

根据财政部在今年5 月份发布的《企业会计准则第16 号――政府补助》修订版，并将自2017 年6 月12 日起施行。本次修订增加了关于政府补助的会计处理方法。原准则只允许采用总额法，即只能将政府补助全额确认为受益。新政府补助则增加了净额法，允许将政府补助冲减相关资产账面价值或相关成本。以往，新野纺织新疆子公司所收到的政府补助均被计入营业外收入。而据7 月5 日公司公告，公司本次政府补助将分别冲减“营业成本”，“销售费用”，和“财务费用”。因此我们预计随着新会计准则的实施，公司的毛利率将有所上升，而销售费用率和财务费用率将有所下降。

17-19 年业绩分别为0.33 元/股、0.42 元/股、0.50 元/股

当前公司股价对应2017 年P/E 为17.6x。公司在建产能的逐步投产将推动公司业绩增长，而公司对于新产品开发的投入也将有助于提高公司产品的竞争力。因此，我们维持对公司的买入评级。

风险提示

纱线和面料产品需求下滑的风险；募投项目推进不及预期的风险