浙江美大(002677)

【事项】

7月17日，浙江美大发布2017年半年度业绩快报。2017年上半年，公司实现营业总收入3.73亿元，同比增长55.97%；实现利润总额1.14亿元，同比增长51.14%；实现归属上市公司股东净利润9916万元，同比增长51.04%；扣非后归母净利8726万元，同比增长55.04%，与公司一季度报告中公布的半年报业绩预告数据基本相符。则公司2017Q2实现归母净利5794.87万元，同比增长56.30%。

集成灶细分行业和产品进一步获得市场认可，公司销售持续增长，盈利能力进一步提高。2017年1-6月份，公司的营业收入和归母净利较上年同期均增长50%以上，主要原因是集成灶行业获得消费者的认可和青睐，行业保持持续增长态势。作为一个朝阳产业，集成灶行业内企业发展不均，行业集中度不高，公司作为行业内最具研发实力和产销能力的企业，自研发出第一台集成灶以来便深耕行业多年，产品销量历年位居全国首位，市场占有率达30%，占据绝对的市场份额优势。2017年以来，公司充分发挥行业领军优势，进一步加强和落实经营目标及部门责任制，加快新技术及新产品的研发投产。同时，公司2017年上半年实现扣非净利润8725.88万元，同比增长高于净利润的增长，说明公司内部管理得到强化，现代企业制度和精益化生产管理卓见成效，在保持业务不断稳定增长的同时有效控制成本费用，实现亮眼的业绩。

多元化销售推动渠道下沉，助力拓宽产品营销网络。2016年公司共开发一级经销商130多家，同时推进渠道下沉和分销网络的建设，截止2016年底公司已拥有营销网点3000多个，预计2017年新发展400个一级经销商。公司积极推进KA渠道建设，目前已进驻国美、苏宁、红星美凯龙、居然之家、好美家等知名家居连锁卖场和家电商城；公司积极铺设工程渠道，与多家知名房地产商、大型装饰公司等建立合作意向；同时建立自有官方网上商城，并在各大电商平台开设旗舰店，建立强有力的网购阵地，实现公司特色的O2O新商业模式。同时不断推进的城镇化进程也拓宽了行业市场，房屋结构的改善将释放市场对厨电，尤其是烟灶产品的需求，集成灶凭借高性价比的特点将充分受益。

【点评】

集成灶细分行业和产品进一步获得市场认可，行业保持高速增长趋势。随着消费升级、精装修趋势的不断发展以及年轻消费者群体的增长，近几年来集成灶行业快速发展。根据中怡康线上零售监测数据，2017年1-22周（1-5月）线上市场集成灶零售规模达到2.7亿，同比增长90.2%，以行业30-50%的增速来估计，2017年集成灶行业的市场规模可达39-45亿元。而目前集成灶对标传统的分体式烟灶系统，市场渗透率仅2%左右，未来有望达到5%。随着越来越多的集成灶品牌依托电商渠道进行产品推广，行业规模进一步扩大。

房地产去库存趋势明显，三四线城市市场空间大。随着今年以来一系列房地产政策的落实，一二线城市的房地产交易量明显下降，但三四线城市房地产市场较为活跃。集成灶产品对装修有较大的关联性，三四线城市房地产市场走好有利于拓宽公司的市场空间，从而提升公司集成灶产品销量。

我们看好消费升级、健康环保消费观念的普及、精装修以及房地产去库存带给集成灶行业的新机会。基于公司在集成灶行业内的龙头地位以及较高的产品市占率，我们首次给予浙江美大（002677）以“增持”评级。

【风险提示】

集成灶行业产品推广不及预期；

原材料价格大幅波动。