兆驰股份(002429)

事件： 兆驰股份发布 2017 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 37.46 亿元（ +20.85%），实现归属净利润 3.28 亿元（+47.94%），其中第二季度单季实现营业收入 19.51 亿元（+30.14%），实现归属净利润 1.85 亿元（+57.86%）；预计 2017 年 1-9 月将实现归属净利润同比 20%至 50%的增长，对应归属净利润变动区间为 4.2 至 5.3 亿元

营收逆市上涨， 细分领域均有良好表现： 分产品来看，公司的营收在液晶电视、互联网服务（风行网）、数字机顶盒以及 LED 产品及配件业务上分别实现了同比+16.04% / +19.15% / +38.25% / +33.96%的增长，在 2017H1 全球黑电整体 疲软的背景下实现了逆市上行。黑电的增长一方面来自于公司的产品与客户结构的不断优化，通过产品技术优势设计出高利润的差异化产品；另一方面来自于自有品牌风行电视的快速拓展：风行电视于 7 月首度推出人工智能量子点电视，并在渠道端不断完善布局，目前公司已拥有 1.5 万个线下经销商，在 6 月与京东商城达成战略合作，进一步开拓线上市场；另外，机顶盒新品类的开拓、 LED 封装与应用业务的不断攀升都为收入增长贡献了力量

零部件价格影响下毛利率略有下调，布局 LED 全产业链： 报告期内公司实现毛利率 14.22%（ -0.59pct），净利润率 8.63%（+1.67pct）， 分产品看液晶电视、互联网服务、数字机顶盒、 LED 产品的毛利率分别同比+0.62pct / -2.20pct / -12.31pct / -0.69pct， 其中主要原因来自存储芯片、液晶面板价格走高对公司的盈利空间产生了一定的压制，但得益于公司体现出强大的成本管控能力在风行网上的运营上实现了扭亏，同比大幅提升了公司的净利润率。随着公司在 LED 上游的扩张将有望实现全产业链布局协同发展， 催生收入与盈利能力的进一步的提升

盈利预测： 预计公司 2017 至 2019 年 EPS 分别为 0.13 / 0.16 / 0.19 元，对应最新收盘价 PE 分别为 26 x / 21x / 17x， 首次覆盖给予增持评级

风险提示： 风行电视推广不及预期、原材料价格大幅上行