省广股份(002400)

2017年上半年，公司业绩略逊预期。业绩下滑主要是由于传统的媒介代理业务毛利率降低较多所致。而在数字营销业务上，公司营收比上年同期实现了两位数增长，毛利率也略有提升，该业务已逐渐成为公司主要的利润来源，预计未来仍将保持平稳较快增长。公司现金收购了上海拓畅，未来随着移动互联网广告市场的高速发展，预计收购标的将给公司带来良好的回报。

事件：省广股份（002400）公布2017年半年报。2017年上半年，公司实现营业收入44.73亿元，同比增长0.91%；实现营业利润2.28亿元，同比减少34.19%；实现归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，同比减少26.61%，基本每股受益0.11元。由于公司部分子公司业绩有所下滑及部分并购公司存在商誉减值迹象，公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比减少30%-60%。公司已于6月8日进行了权益分派，每10股转增3股并派发现金股利0.38元。 点评：传统业务毛利率降低较多，数字营销逐渐扛起大旗。2017年上半年，公司实现营业收入44.73亿元，同比增长0.91%；其中媒介代理业务实现营业收入24.87亿元，同比减少3.48%，毛利率为8.61%，同比降低3.65%；数字营销业务实现营业收入16.35亿元，同比增长12.52%，毛利率为18.29%，同比提升0.08%，该业务已逐渐成为公司主要的利润来源。2017年上半年，公司在2016年的基础上，加速布局全营销生态平台，全力打造营销大数据联盟，并持续扩张全产业链布局。预计2017年下半年和2018年，公司在媒介代理业务上将继续承压，而在数字营销业务上，将保持平稳较快增长。

公司使用自筹资金5.28亿元收购了上海拓畅80%的股权。

盈利预测与投资建议：预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.24元与0.34元，按8月8日6.18元收盘价计算，对应的PE分别为26.0倍与18.4倍。目前估值低于行业水平，首次给予“增持”的投资评级。