事件：新泉股份公布 2017 年半年度报告

7 月 25 日公司公布了 2017 年半年度报告， 上半年实现营业收入 15.81 亿元，同比增长 182.97%；实现归母净利润 1.09 亿元，同比增长 138.45%； EPS 为0.76 元/股；本期内销售费用和管理费用分别同比上涨 170.15%和 117.02%，财务费用同比减少 72.43%。

点评：

公司上半年业绩超预期，净利率小幅下滑

上半年公司营业收入和归母净利润均大幅增加，主要受益于公司乘用车和商用车的仪表板总成以及乘用车门内护板总成销量的超预期，产品附加值持续提升。上半年乘用车仪表板总成实现营业收入为 5.77 亿元，同比增加 336.4%。此外，公司乘用车门内护板总成实现营收 3.30 亿元，同比大涨 672.7%；商用车仪表板总成保持稳定增长，实现营收 1.88 亿元，同比增加 52%。上半年公司归母净利润为 1.09 亿元，净利率为 6.89%，同比下滑 1.33%，主要由于公司在报告期内公司营业成本大幅增加，约 12.05 亿，同比增加超过200%。此外，公司销售费用和管理费用均大幅上升，上半年公司费用率为14.81%，其中因为公司上市募集资金，借款项目减少，财务费用同比减少72.43%。

配套多款优势自主品牌乘用车，整车热销带动公司业绩

公司同诸多自主与合资的行业领军整车企业有密切合作，包括吉利、上汽乘用车、上汽大众、广汽菲克等，产品配套了多款今年持续热销的车型，如帝豪GL，博越、荣威 RX5、 Jeep 指南者等。上半年荣威 RX5 累计销量为 9.08 万辆，吉利博越累计售出 12.44 万辆，而去年年底上市的 Jeep 指南者今年也累计售出 3.74 万辆。预计在经过上市的过渡期之后，下半年下游需求将持续放量，为公司业绩持续增长提供支持。 2017 年 1-6 月重卡均保持 50%以上的同比增幅，也增加了公司商用车仪表板总成以及配套饰件产品的需求。

公司研发能力突出，发行 4.5 亿可转债扩大产能

公司目前拥有 36 项专利，具备与汽车制造商的同步开发能力，并参与了上汽、吉利、广汽菲克等重要客户的 30 余个项目同步开发，不断以客户需求为导向。上半年公司进一步加大了研发投入，产品开发费用为 7664 万元，同比大幅增长 244.96%。此外，公司拥有模具的自主开发能力，提高产品生产稳定性，增强客户协作粘性。

公司于 2017 年 3 月首次公开发行 A 股股票，所募集资金 49967 万元截止 6 月30 日已累计支出 46070 万元。公司还计划公开发行不超过 4.5 亿可转换债券，进一步投资于常州生产制造基地扩建项目和长沙生产制造基地建设项目，建成后公司产能将能满足更大的市场需求，保障公司业绩持续增长。

盈利预测和估值

我们预计公司 2017， 2018， 2019 年营业收入分别为 32.72 亿元， 43.99 亿元，52.21 亿元，归母净利润为 2.38 亿元， 3.58 亿元， 4.28 亿元， EPS 分别为 1.49元、 2.25 元、 2.69 元，综合考虑，给予公司 35 倍 PE，目标价为 52.15 元，给予“买入”评级。

风险提示

1、市场前景受制于汽车行业发展速度风险，

2、汽车产业政策变动对行业经营环境影响风险，

3、客户集中风险。