联得装备(300545)

业绩概述

2017 上半年， 公司实现营业收入 2.08 亿元，同比增长 82%，归属上市公司股东的净利润 2637.30 万元，同比增长 66%。

经营分析

上半年订单增长，收入利润大幅增加。 上半年公司加大开拓新的市场领域，订单量增加， 带动公司业绩实现大幅增长。 设备类产品仍是公司核心产品，实现收入 2.01 亿元， 同比增长 89.8%，同时产品毛利率提高 5.35 个百分点、达到 34%。资产负债端， 报告期末公司预收款 1747 万，同比增长92%，反应订单增长良好；存货余额 2.47 亿元，较年初增长近 1.2 亿，主要为发出商品 1.85 亿元，处于正常验收阶段， 将逐步确认为收入。由于公司下游客户主要在上半年提交订单，在下半年完成设备验收，因此公司更多产品收入的确认集中在下半年，预期公司 2017 年全年业绩将有较大的增长。

OLED 模组设备开发完成，受益行业发展有望成为新增长点。 国内主流手机厂商陆续推出搭配 OLED 屏的智能手机，苹果也将在新一代 iPhone 中导入OLED 屏幕， OLED 市场规模预计从 16 年的 150 亿美元增长到 2020 年达到 670 亿美元，年均复合增速达 45%， OLED 显示屏的快速发展将带来模组设备的需求机遇。 报告期内，公司完成了全自动 COF 绑定设备和全自动封点胶设备开发项目，全面切入 AMOLED 新型显示器件模组设备领域，有望借助 OLED 应用产业机遇，打造公司收入新的增长点。

注重研发、布局海外，拟收购华洋精机完善机器视觉产品线。 公司历来重视研发投入与技术创新，近年研发投入占营业收入的比重一直保持在 5%以上， 上半年公司研发投入 1863 万元，同比增长 186%。公司在日本投资设立全资子公司作为海外研发中心，引进国际先进应用技术和高端研发人员，借助日本研发中心作为参与国际化竞争和吸收国外先进技术的平台。 公司同时公告拟以现金 2200 万元收购华洋精机 51%股权，业绩承诺为 2018-2020年合计净利润不少于 6000 万元。华洋精机主营工业视觉检测和视觉测量设备，具备工业视觉底层算法和开发团队，产品已进入国内一流液晶显示及触控屏供应链系统。此次收购将进一步完善公司机器视觉产品种类，巩固在触控显示行业龙头地位。

盈利预测

我们预测公司 2017-2019 年营业收入分别为 5.78/8.45/11.31 亿元，分别同比增长 126%/46%/34%；归母净利润 96/139/187 百万元，分别同比增长151%/44%/35%； EPS 分别为 1.35/1.94/2.63 元，对应 PE 分别为 39/27/20倍。

投资建议

我们认为公司上半年订单增加、业绩大幅增长， 全球平板显示产业加速向国内转移，带来对模组设备的大量需求，公司借助面板行业投资需求扩张趋势，并全面切入 AMOLED 显示器件模组设备领域，有望实现高速发展。我们给予公司“买入”评级， 6-12 个月目标价 67-75 元。

风险提示

行业竞争加剧，平板显示行业投资放缓， OLED 应用低于预期。