赢时胜(300377)

行业高景气，公司业绩继续保持快速增长。公司主要为金融机构提供资产管理和资产托管业务系统。现阶段我国资管业务处于高景气度， 2016 年我国资产托管资产规模已超过120 万亿元，同比增长39%，资产管理行业规模达到51.79 万亿元，同比增长31.4%。资管行业高速成长为公司业务发展提供广阔的成长空间。并且公司新一代资产管理系统和资产托管系统推向市场，得到市场的高度认可。上半年，公司订单合同金额比上年同期进一步提高。2017 年H1 公司预收合同款为538.44 万元，去年同期仅为184.05 万元，同比提高192.55%。

毛利率提高，费用率降低，盈利能力提高。上半年公司毛净利率分为81.57%,26.96%,分别同比提高2.67 个百分点和11.15 个百分点。随着公司发展，业务的规模效应开始显现。软件开发与销售业务收入和成本增速分别为43.49%和17.44%，服务业务的收入和成本增速分别为62.94%和54.29%，两项业务的收入增速均高于成本增速，促使毛利率提升。并且费用率也显着降低，销售费用率和管理费用率分别为3.16% 和54.12%，分别同比下降0.99 个百分点2.25 个百分点。

资本运作力度加大，Fintech 生态服务圈战略稳步推进。报告期内， 公司对参股公司东吴在线追加投资8000 万元，投资比例达到32%； 对东方金信支付第二期投资款1500 万元；与与控股子公司上海赢量金融服务有限公司共同投资设立上海赢保商业保理有限公司。资本运作力度加大，围绕科技金融生态服务圈战略布局稳步推进。 投资建议：预计公司2017/2018/2019 年EPS 0.30/0.44/0.63 元，对应PE 约为 52.04/35.11/24.90 倍，给予“增持”评级。

风险提示：互联网金融业务低于预期，行业监管趋严