立讯精密(002475)

公司上半年业绩高速增长，2017Q3 业绩预期乐观

公司发布半年报，2017H1 公司实现营收82.9 亿，同比增74.4%，实现归母净利润6.8 亿元，同比增70.1%，位于一季度指引50%～80%中等偏上水平，符合市场预期。其中2017Q2 单季实现营收43.5 亿，同比增64.0%，实现归母净利润3.8 亿元，同比增88.7%，继续保持高速增长。公司对1-9 月经营业绩给出指引，预期前三季度实现归母净利润为10.2～11.6亿元，同比增50%～70%，其中2017Q3 单季度实现净利润3.39～4.75 亿元，同比增21.2%～69.9%，整体来看，公司对2017Q3 业绩预期乐观。

消费电子产品线横向扩张，布局潜在高成长领域

公司在消费电子领域坚持“老客户新产品、老产品新客户”的经营战略，产品线从 Lighting、转接头延伸至声学、天线、无线充电、Type-C 等品类，并积极开拓非苹客户，目前，公司各项目进展顺利。此外，公司积极布局潜在高成长领域，一方面，公司在通信领域积极布局光模块、基站天线等产品；另一方面，公司在汽车电子领域大力开拓新能源和智能汽车业务。公司差异化时间线产品序列逐渐形成，长期成长动力清晰。

盈利预测与评级

我们认为公司未来成长逻辑清晰：一是由“线”及“器”，由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造；二是从OEM 代工到ODM 制造再到“Design Win”的华丽转变；三是由消费电子连接器往汽车、通讯等更高毛利领域的产品结构升级。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.61/0.85/1.14元，对应17-19 年的PE 分别为34.3/24.4/18.3 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游市场成长不及预期，行业竞争加剧风险。