汉钟精机(002158)

报告摘要：

事件：公司今日发布中报，公司上半年实现营业收入5.60亿元，同比增长28.22%，实现归母净利润0.83亿元，同比增长2.35%。从单季度来看，一季度实现归母净利润0.25亿元，同比增长2.29%；二季度实现归母净利润为0.58亿元，同比下降2.37%。

点评：

下游景气度提升，各类产品稳步快速增长。上半年公司实现营业收入5.60亿元，同比增长28.22%，较前几年增速有明显回暖迹象，主要原因有：（1）受下游中央空调和工厂复苏影响，公司制冷产品快速增长，上半年实现销售收入3.06亿元，同比增长15.94%；传统工厂复苏较快，气动工具需求良好，公司空气压缩机增长迅速，上半年实现收入1.52亿元，同比增长44.28%；锂电产业快速增长带动公司真空泵产品大幅增长，上半年实现收入0.40亿元，同比增长122.80%。

毛利率有一定程度下滑。上半年公司综合毛利率为33.92%，较去年同期下降2.44个百分点，主要原因有：一方面是原材料成本的上涨，再加上新厂启动，折旧费用比较高；另一方面，上半年属于淡季，为保证市场份额，产品结构中低毛利率产品销售占比较大。

费用率水平小幅上扬。上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.06%、12.70%、-0.98%，三费水平较去年同期相比提升接近1个百分点。

净利率水平下降较大。主要受毛利率下降和费用率上升的影响，上半年公司净利率为14.78%，较去年同期下滑3.74个百分点。未来公司看点主要有：短期看再生能源项目（包括空气源热泵和热电联产项目），受益于煤改电项目的政策驱动，市场空间极大；长期看磁悬浮离心机，未来有望替代常规离心机，并应用于整个中央空调行业。

投资建议与评级：预计公司2017-2019归母净利润为2.02亿、2.32亿和2.77亿,PE为46倍、40倍、33倍，给予“增持”评级

风险提示：下游景气度不及预期；竞争加剧