吉祥航空(603885)

17H1实现营收58.60 亿元，同增23.35%，营业成本47.39 亿元同增33.28%，归母净利润6.24 亿元同减12%，EPS:0.35 元/股。

运力调配得当票价水平坚挺，9 元航空贡献超预期

报告期内公司主动抓住国内需求复苏机遇并合理应对亚洲短途航线的冲击，实现了运力的良好调配。17H1 公司整体ASK 同增23.43%，国内/国际分别同增29.34%/1.19%。得益于供需相匹，总体客座率同比提升1.01pct 至87.10%，其中国内同增1.22pct，国际同减1.80pct。

公司将约80%的运力投放于上海两场机场，上半年收入增速23.35%与运力投放增速23.43%基本匹配；枢纽基地对公司票价的支撑效果突出。其次广州枢纽的9 元航空上半年实现净利8144.63 万元高于16 年全年的5622 万元，成为有效的新增利润贡献点。

航油成本同比大幅提升，整体毛利率下滑6.02pcts

根据发改委公布的航空煤油出厂价数据，17H1 平均航油成本较去年同期提升41.92%，其中Q1 同增54.95%、Q2 同增30.54%；受此影响上半年公司成本同增33.28%，毛利下滑6.19%，其中Q1 下滑12.61%，Q2 同比提升5.02%。公司整体毛利率水平下滑约6.02pcts 至19.13%。

受益人民币兑美元汇率升值，财务费用大幅下降

报告期末公司美元债务余额2.73 亿美元，人民币兑美元升值1%公司净利润将增加578.40 万元；17H1 人民币兑美元汇率升2.34%，公司实现汇兑收益2654 万元，较去年增长2642 万元；上半年财务费用同减20.13%。

投资建议：报告期末公司共有飞机74 架次，根据16 年年报规划，下半年预计还将引进6 架，考虑到18 年宽体机引进和19 年北京新机场的入驻，我们看好公司快速发展；预计17-19 年EPS 为0.67、0.78、1.02 元/股，按最新收盘价计算，对应PE：22.3X、19.2X、14.6X（对应股本17.97 亿），维持“谨慎增持”评级。

风险提示：航空需求低于预期，油价大幅上升，汇率大幅贬值