增长稳健、成本控制良好的市场领先者
支撑评级的要点
业绩强劲主要是因为平均实现煤价同比大涨57%、销量同比增长18%推动煤炭业务经营利润同比增长373%。公司自产煤单位生产成本削减4%，这在与同业的对比下格外显得成果斐然。此外，煤炭业务贡献利润的占比上升也使得税率由16 年上半年的24%下降至17 年上半年的19%。
公司将总售电量目标上调6.7%至2,290 亿千瓦时，以反映今年强劲的火电需求。尽管17 年上半年发电业务表现最差，但由于下半年煤价下降和上网电价上升，我们预测其盈利能力将有所改善。
公司正想办法恢复宝日希勒和哈尔乌素煤矿的生产。我们认为这两个煤矿在下半年一直停产的可能性不大，尤其是宝日希勒煤矿承担着为东北地区提供冬季供暖的职责。由于我们在预测中使用了公司给出的最保守的煤炭销量估计，我们的盈利预测仍存在上调空间。
评级面临的主要风险
煤价大跌。
电厂利用小时数大幅下滑。
估值
我们仍基于1.2 倍2017 年预期市净率来对H 股估值，根据业绩调整模型后，我们将目标价由21.27 港币略微下调至21.25。维持买入评级。
A 股方面，我们仍基于1.4 倍2017 年预期市净率来对其估值，维持20.69人民币的目标价。维持持有评级。
