春晖股份(000976)

上半年归母净利润 1.35 亿元，同比增长 91.09%。 2017H1 公司实现营业收入 7.07 亿元，同比下降 5.26%；归属于上市公司股东的净利润 1.35 亿元，同比增长 91.09%；综合毛利率 27.40%，同比提升 2.13pct。

轨交业务下半年有望增长加速。 公司上半年轨交业务实现收入 5.7 亿元，同比增长 1.55%；我们认为公司轨交业务在上半年动车交付较低情况下保持了稳定，下半年有望随动车交付回升而加快增长。

化纤业务近期将完成剥离。 2017 年 8 月 30 日，公司与弘和投资签署了《交割确认书》。根据公司资产交割进程，我们预计公司有望近期完成整个交易协议，实现了亏损业务的剥离，轻装上阵，聚焦于轨交核心零部件行业。

公司经营保持较好状态。 2017 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净流出 0.92 亿元，净流出同比增长 6.55%。三费费率 12.62%，受化纤资产剥离影响，同比增加 2.67pct。应收账款 4.83 亿元，同比增长 17.2%；存货 3.66 亿元，同比下降 2.7%。公司现金流量、三费费率、营运能力均保持稳定，整体经营保持较好状态。

拟更名“广东华铁通达高铁装备”，专注轨交装备制造业。 公司公告，拟更名为“广东华铁通达高铁装备股份有限公司”，未来公司将专注于轨道交通制造业。我们认为公司更名反应业务实际， 符合公司战略。

公司刹车闸片有望通过高速车型的突破，形成业绩新增长点。

富山企业收购 GMH 铁路系统业务。 富山企业实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生。 BVV 为 GMH 铁路系统业务三家公司之一， 是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商， 也是中车、庞巴迪、阿尔斯通、西门子等轨交设备公司和中铁总、德铁、挪威国铁、瑞士铁路等全球各大轨交运营商的长期客户。

新管理层具备国际化视野， 对标德国克诺尔、西屋制动。 看好未来并购整合，迈向国际一流轨交装备核心供应商。 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.29/0.37/0.47 元，对应 PE 分别为 29/22/17， 维持“买入” 评级。

风险提示： 动车组招标量低于市场预期风险；公司高铁轨交零部件业务发展不及预期；制动阀片业务进展不及预期；外延并购进度低于市场预期。