农业银行(601288)

报告摘要：

农业银行2017年 上半年营业收入为2769.53 亿元，较去年同期上升6.36%，净利润为1086.70 亿元，较去年上升3.44%，总资产规模为20.57 万亿，较上年同期增长10.14%。其中利息净收入上升6.22%，净手续费收入下降16.91%，贷款增长11.13%，存款增长10.88%。公司2017 年上半年平均资产收益率为0.54%，较去年同期下降3 个BP，加权净资产收益率为8.37%，下降0.45%，净利差为2.11%，下降5 个BP， 净息差为2.24%，下降7 个BP，成本收入比为28.31%，下降1.72%， 不良贷款率为2.19%，下降21 个BP，拨备覆盖率为181.80%，一级资本充足率为11.25%，核心一级资本充足率为10.58%。

农业银行2017 年上半年净利息收入占比76.30%，手续费收入15.33%， 其他收入占比8.36%。在公司的生息资产中，贷款及应收款项平均收益为4.23%，较2016 年下降15 个BP，同业业务资金平均收益为3.29%， 上升26 个BP，证券资产平均收益为3.60%，下降8 个BP。在公司的计息负债中，客户存款平均成本为1.36%，下降11 个BP，同业资金平均成本为2.61%，下降18 个BP，应付债券及其他的平均成本为3.16%，下降9 个BP。整体资产和负债端的利率较2016 年末均下降。

农业银行2017 年上半年的不良资产生成率为0.27%（非年化），比2016 年上半年下降了30 个bp。逾期90 日以上贷款/不良贷款比率为84.68%，较2016 年末提高0.16%。逾期贷款占比为2.61%，较2016 年年末下降22 个bp，正常类贷款迁徙率为2.00%，较2016 年上半年下降56 个bp。关注类贷款迁徙率为16.01%，较2016 年上半年下降0.28%。2017 年上半年计提拨备占营业收入的16.14%，较2016 年上半年提高2.03%。农业银行的资产质量已经企稳，开始加速处置不良。

风险提示：部分行业快速出清导致对公贷款出现系统性风险。