恒生电子(600570)

投资事件： （1）2017 年半年报：营业收入10.80 亿元，同比增长31.65%；归母利润2.29 亿元，同比增加39.36%。（2）公司出资3.67 亿元收购大智慧（香港）投资控股51%股权。(3)子公司云毅网络和云英网络分别拟引入投资人，估值分别为4.5 亿元和5 亿元。

报告摘要：

业绩增长超预期，多业务线持续高增长。资管业务和财富业务实现超预期式快速增长，资管业务收入3.76 亿元，同比增速高达40.02%， 财富业务收入2.14 亿元，同比增速41.76%。经纪业务主要受益于《证券期货投资者适当性管理办法》落地和深港通影响，同样实现合同额和收入的快速增长，上半年经纪业务收入1.77 亿元，同比增速17.14%。互联网业务发展迅猛，实现收入1.26 亿元，同比增长63.15%。

金融AI 龙头企业，大规模研发投入保持创新能力。在金融AI 等新技术领域，公司持续大规模地研发投入。2017 年上半年研发投入5.08 亿元人民币，同比增长12.28%，占营业收入47.06%。研发成果颇丰， 2017 年6 月推出了4 款人工智能产品，分别是智能资讯FAIS、智能投顾BiRobot3.0、智能投资iSee、智能客服。

两家子公司拟获融资，推动公司新业务发展。子公司云毅网络和云英网络分别拟引入投资人，增资规模分别不超过3000 万元和5000 万元， 估值分别为4.5 亿元和5 亿元。这有助于提高资金实力。原来两家公司股东主要是公司与员工持股平台。现在引入外部投资人，将更有效融合公司、员工、管理层以及社会资源等多重资源，打开新局面。

海外布局加速，海外业务加速发展。公司出资3.67 亿元收购大智慧（香港）投资控股51%股权，实现对艾雅斯资讯控制。艾雅斯专注为香港及周边地区证券和期货公司提供交易系统及结算系统方案，机构客户已经超过200 多家。此次收购表明公司海外布局加速。上半年公司海外业务实现收入3122.65 万元，同比增长63.69%，海外业务加速发展。

投资建议：预计公司2017/2018/2019 年EPS 0.88/1.12/1.40 元，对应PE 57.35/45.03/35.89 倍，给予“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，子公司行政处罚导致的经营风险