PPP促业绩高增,未来发展可期
龙元建设(600491)事件:公司发布2017 年半年度报告,上半年实现营业收入82.53 亿元,同比增长13.88%;实现归母净利润2.32 亿元,同比增长77.85%;基本每股收益0.18 元,同比增长77.87%。
投资要点:
PPP 项目落地促进业绩高速增长。2017 上半年公司实现营收、归母净利润82.53、2.32 亿元,同比增长13.88%、77.85%,业绩高速增长主要源于PPP项目落地大幅提升公司盈利能力。分业务来看,土建施工、装饰与钢结构分别实现收入76.89、4.14 亿元,同比增长14.37%、6.70%。土建施工业务中,PPP 及BT 项目施工实现收入16.15 亿元,同比增长376%,占土建施工的比例由去年同期的5.05%提升至21.02%。可见,公司以PPP 为业务重点的战略转型升级已初见成效,未来PPP 有望成为驱动公司业绩增长的核心动力。
净利率有所上升,经营性现金流转正。2017 上半年公司综合毛利率为7.80%,与去年同期持平。营业税金及附加费率为0.46%,较去年同期下降1.52pct。期间费用率为3.06%,较去年同期上升0.61pct。叠加以上因素综合影响,公司上半年净利率提升至2.74%,较去年同期上升0.95pct。此外,上半年公司经营性净现金流大幅改善,从去年同期的-6.35 亿元上升至2.58 亿元,实现由负转正,主要系PPP 项目对公司现金流有积极贡献。
订单充沛促业绩增长,员工持股计划与非公开发行保驾护航。2016 年至今,公司累计获得重大订单547.39 亿元,是2016 年营收的3.75 倍,其中PPP订单为315.94 亿元,占比达57.72%,订单储备充沛为业绩高速增长提供保障。公司拟推出规模为2.56 亿元的第一期员工持股计划,员工持股计划实施有利于深度绑定员工利益,调动员工工作积极性,促进公司业绩释放。公司拟通过非公开发行股票募集总额不超过28.67 亿元的资金,为PPP 项目落地提供保障。
给予“ 强烈推荐” 评级。预计公司17~19 年归母净利润为187.05/225.27/269.82 亿元,对应EPS 为0.42、0.53、0.65,对应PE 分别为24、19、15 倍。给予公司未来6-12 个月30 倍PE,对应目标价12.60 元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:PPP 项目执行不达预期,应收账款无法收回风险。
- 06-13 油服龙头受益行业回暖,国际EPC业务有望实现突破
- 06-15 医药生物行业点评:-一致性评价持续推进‚行业结构调整势在必行
- 06-15 证券行业月报:龙马行情下的业绩分化
- 06-06 珠海价值释放在即,资金项目均获集团支持
- 06-06 PPP再次斩获大单,业绩增长更添保障