开滦股份(600997)

上半年实现净利2.3 亿元，同比增长319%

公司17 年上半年权益净利润2.3 亿元，折合每股收益0.14 元。分季度看，第2 季度净利润为0.8 亿元，环比减少47%，主要源于精煤产销量减少以及售价下滑，其中第1、2 季度EPS 分别为0.09 元、0.05 元。

推算上半年吨煤净利96 元/吨，吨焦亏损55 元/吨

煤炭业务：据公司公告，公司拥有范各庄矿（480 万吨）及吕家坨矿（330 万吨），总产能810 万吨/年。上半年原煤产量411 万吨，同比增8%；生产精煤145 万吨，同比降21%；按照原煤口径，吨煤售价470 元/吨，同比增74%；吨煤成本282 元/吨，同比增41%；吨煤净利为96 元/吨。

煤化工业务：据公司公告，公司拥有焦炭、甲醇、苯加氢、乙二酸产能分别为720 万吨/年、20 万吨/年、20 万吨/年、15 万吨/年。焦化厂3 个：迁安中化煤化工（330 万吨，50%）、唐山中润煤化工（220 万吨，94%）、承德中滦煤化工（170 万，51%）。上半年生产、销售焦炭分别为357 万吨、363 万吨，同比增0.5%、2%；按照销量口径，吨焦售价、吨焦成本分别为1586 元/吨、1521 元/吨；吨焦净利为-55 元/吨。

上半年完成对信达资产增发

公司完成对信达资产增发3.53 亿股，增发价格为5.38 元/股，募集资金19 亿元，用于偿还公司及子公司一年内到期的非流动负债。信达资产此前持有母公司开滦集团26.45%的股权并于2015 年转让至河北省国资委，此次增发完成后信达资产持有上市公司22.24%的股权。

预计17-19 年EPS 分别为0.43 元、0.42 元和0.40 元

目前公司估值偏高，按最新收盘价计算，17 年PE 18 倍，PB1.3 倍，但是公司的焦煤和焦炭业务位于河北，物流成本低，具备较好的区位优势，且煤化工业务后备项目较多，维持“持有”评级。

风险提示：下游需求低于预期，煤炭价格、焦炭价格超预期下跌。