中远海特(600428)

事件：中远海特 2017 半年度报告：2017H1 公司实现营业收入 33.1 亿元，同比增长 16.6%；归母净利润 0.72 亿元，扣非后归母净利润 1.02 亿、16 年同期为-0.18 亿，公司业绩实现扭亏为盈。我们认为 17H1 公司业绩回暖受益于半潜船业务量价齐升、多用途船毛利率转正。

中报业绩扭亏为盈，半潜船收入增速领跑主业。中远海特是中远海运集团旗下特种船运输平台， 2017H1 公司实现营业收入 33.1 亿元， 同比增长 16.6%；多用途船、重吊船和半潜船在主业营收占比 80.9%，其中半潜船业务实现营业收入 7.4 亿，同比增长 85.4%，增速领跑主业。

行业壁垒高寡头垄断，半潜船贡献主要业绩增量。半潜船具有技术难度大、行业壁垒高和寡头垄断特征。公司在半潜船运力市场占比 14%、全球排名第二。 17H1 半潜船期租水平同比增长 59.4%，贡献主业毛利占比 78.2%，公司半潜船业务量价齐升、贡献主要业绩增量。受益于海工装备拆卸需求增长，我们预计 2017 年公司半潜船运量增速 90%。

多用途船毛利率转正，一带一路有望推动需求增速。 根据 Clarkson 统计数据，多用途船 30 年以上船龄占比 6.9%，在手订单占现有运力 4.3%，随着高船龄多用途船拆解，我们预计 2017、18 年多用途船运力增速-0.3%、0.4%。受益一带一路战略，基建设备和高铁装备出口需求有望增速，我们预计 2017 年公司多用途船和重吊船货运量增速 35%和 7%。

BDI 反弹助力业绩回暖，多用途船回程散货业务受益。Clarkson 预计 17H1全球杂货海运贸易量同比增长 2%、多用途船运力增长为 0.2%，供需结构边际改善。 2017H1 波罗的海指数 BDI 均值 975 点，同比增长 101%， BDI 指数反弹利好多用途船回程散货业务。

盈利预测和投资建议：我们预测公司 2017-19 年实现营业收入 68.9、80.3、91.9 亿元，同比增长 17.1%、16.5%、14.5%，归属于母公司净利润为 2.4、3.8、4.8 亿元，同比增长 383.7%、54.8%、26.8%，对应的每股收益 EPS分别为 0.11、0.18、0.22 元，给予 8.2 元目标价，对应 2017 年 1.5XPB。重大项目中标和顺利执行支撑半潜船运输需求增长；一带一路和 BDI 反弹，助力多用途船和重吊船业绩回暖。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：海工设备运输需求不及预期、一带一路推进不及预期。