美尚生态(300495)

执行力突出的生态园林新秀，展现出加速成长趋势。公司主营业务为生态景观建设，包括生态修复与重构和园林景观两大业务，2015年IPO上市后已经发展成为国内生态景观综合方案设计者、创新产品提供者和一体化服务集成商。2016年以来公司先后通过收购地产园林企业金点园林与生态修复企业绿之源，并且借助PPP行业浪潮实现规模快速扩张，过去五年收入复合增速为23.8%，业绩复合增速为24.1%，展现出了优秀成长能力与产业链整合能力。2016年公司实现营业收入与归母净利润分别为10.55亿元/2.09亿元，分别大幅增长81.77%/89.30%，呈现出加速成长趋势。

并表金点园林驱动业绩大幅增长，业务协同有望促全年高增长。公司2017上半年实现营业收入8.17亿元，同比大幅增长158.59%；归母净利润1.11亿元，同比大幅增长57.01%。二季度单季实现营业收入6.52亿元，同比增长246.78%；归母净利润1.18亿元，同比增长115.91%。公司营收及业绩大幅增长主要系公司业务规模扩大及金点园林并表所致，金点园林上半年实现营收4.33亿元，净利润5804万元，金点园林与国内龙湖地产、华夏幸福、万科等知名地产企业有着良好的合作关系，公司收购金点园林补充地产园林业务短板，业务协同效应可期，全年业绩高增长趋势清晰。

PPP2.0模式整合各类资源助力订单大幅增长，未来业绩高增速动力强劲。公司在PPP商业模式上不断寻求创新突破，研发出运用自身资源整合优势，搭建项目合作平台，引入产业合作方的PPP2.0新模式，成功将该模式运用于承接无锡市首个PPP：总规模为12.09亿元的“无锡古庄生态农业科技园”项目。根据公司最新二季度经营情况简报数据，截至上半年公司累计已签约未完工合同201个，合计金额36.63亿元，为公司2016年营业总收入的3.47倍。其中工程类（含PPP项目）153个，合计36.37亿元；设计类项目48个，合计2594万元，公司充足在手订单保障公司未来业绩持续释放。

大股东增持后再推首期员工持股计划，未来发展信心充足。公司公布《第一期员工持股计划草案》，发行资金规模上限为2亿元，按照不超过1:1杠杆比例设置优先级份额和次级份额（1亿优先级、1亿劣后级）。员工持股计划将直接或间接通过参与二级市场购买、大宗交易等方式取得公司股票，锁定期不少于12个月。包括公司董事长王迎燕等9位董监高人员认购员工持股计划不超过30%份额，这是继7月19日大股东及其一致行动人增持不超过2亿元公司股票后，再次提升持股比例计划。大股东近期持续增持公司股票，彰显对公司未来发展信心。

投资建议：我们预测17/18/19年公司归母净利为3.6/5.1/7.1亿元，EPS0.60/0.85/1.18元，当前股价对应PE分别为24.8/17.6/12.7倍，考虑到公司在手订单充足，与金点园林业务协同空间大，PPP2.0模式可持续发展能力强，我们给予目标价21.25元（对应18年25倍PE），买入评级。

风险提示：PPP落地不达预期风险，订单向收入转化低于预期风险。