普莱柯(603566)

研发为依托 技术+产品升级驱动长期成长

公司下设3 大国家级研究中心，技术研发人员超过200 人，每年研发投入占营收比重达到10%，位于行业内同等规模企业前列。依托强大研发背景，公司工艺及产品向多联多价及基因工程苗方向全面升级，开发了系列升级换代联苗产品，包括新-支-流三联灭活疫苗、新-支-减-流四联灭活疫苗等、猪圆环-支原体二联苗、猪圆环-副猪二联苗等新型圆环联苗。

市场端在变化 渠道开拓能力+技术服务升级

2017 上半年受猪瘟、蓝耳疫苗取消政府招采影响，公司业绩承压，为提高市场苗销售比例，2016 年，公司聘任秦德超先生为公司总经理，秦总具有多年生物制品行业工作经验，为公司在市场营销及推广带来重大改变。首先通过为养殖集团提供解决方案加强深度合作，2017 年上半年新增直销客户70 家，同时通过丰富产品线提供高标准技术服务，拓宽拓深营销渠道。

储备产品陆续上市 支撑业绩增长进入新台阶

公司多个疫苗大品种逐渐进入收获期，猪圆环基因工程亚单位疫苗已进入新兽药复审阶段；猪圆环-支原体二联苗（填补市场空白）及猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗（新毒株）已分别进入新兽药复审及初审阶段。公司储备的系列新产品行业技术领先，预计上市后有助于推动公司业绩持续增长。

17-19 年业绩分别为0.69 元/股、1.01 元/股、1.37 元/股

经多年研究积累产品储备丰富，多个品种技术行业领先，预计新品上市将推动公司业绩高增长。公司技术转让收入将于下半年确认，猪苗新品将成为新利润来源，预计2017-2019 年EPS 为0.69 元、1.01 元、1.37 元，按最新收盘价计算对应17-19 年PE 为34、23、17 倍，给予“买入”评级。

风险提示：新品上市不达预期；产品销售不达预期；疫病风险等