福鞍股份(603315)

与长江智慧签订战略合作协议，燃气轮机市场推广有望提速。公司发布公告，2017 年9 月4 日，公司与长江智慧分布式能源有限公司（以下简称“长江智慧”）签署《战略合作框架协议》。长江智慧是中国长江三峡集团公司下属从事分布式能源的专业平台。协议内容包括：长江智慧预计在3 年内采购福鞍股份“燃气轮机系列产品”不低于30 台。

根据公司2017 年中报披露，目前公司已签订2 台套燃气轮机产品销售合同，预计分别于2017 年9 月和11 月确认收入。我们认为协议签订，标志公司燃气轮机产品得到进一步验证，并逐步被市场认可，迈出了转型分布式能源装备重要一步，同时公司首台燃气轮机即将交付上线，未来产品市场推广有望加速。

引进俄罗斯燃气轮机技术与专家团队，转型分布式能源。2017 年5 月，公司公告设立辽宁福鞍燃气轮机有限公司，其中公司控股79%。福鞍燃气系统引进俄罗斯工业燃气轮机先进制造技术与专家团队，将专注于50MW 以下中小型燃气轮机，集研发、生产、市场三位一体。

公司燃气轮机高效率、低成本、能够适应热负荷变化，有望实现进口替代。公司燃气轮机具有高效率、低成本、适应热负荷变化等优势，能够与世界品牌的燃气轮机在分布式能源领域进行市场竞争，有望实现进口替代，在短期内实现迅速打开市场，成为公司重要利润来源。

定增已获批文，加码智能制造加工促转型升级。本次定增拟募资不超过3.4 亿元，发行价格17.19 元，已于2017 年6 月2 日收到证监会核准批文，主要募投为重大能源装备关键部件智能制造加工。

员工持股完成购买，成交均价16.53 元。公司第一期员工持股计划已于7 月21 日完成购买。规模704 万股，总股本占比3.52%，成交均价约16.53 元/股。

未来几年业绩快速增长，燃气轮机有望获突破，维持“增持”评级

预计公司2017-2019 年EPS 为0.28/0.51/0.70 元，PE 为61/34/24 倍。公司引入俄罗斯燃气轮机技术与团队，布局分布式能源核心装备，未来将加快转型升级，维持“增持”评级。

风险提示：火电、水电需求下行风险、转型低于预期、燃气轮机产业化风险