铜陵有色(000630)

事件点评：

部分冶炼厂检修，导致营收下滑；铜产品价格持续上涨，带来利润增厚。上半年公司铜产品实现营收327.74 亿元，同比下降11.53%，主要原因是盈利单位金冠铜业、金隆铜业连续大修，对公司整体生产产生短期影响；实现毛利10.69 亿元，同比增加19.7%，对应毛利率为3.26%，同比上升0.85 个百分点，主要是上半年铜价回暖以及铜箔加工费大幅上涨所致。铜价上涨是公司业绩改善的重要驱动因素。

财务费用下降带动净利润大幅提升。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.35 亿元、4.13 亿元、2.65 亿元，同比增加6.44%、-9.36%、-52.24%。其中财务费用同比减少2.9 亿元，使得净利润相比去年同期有较大回升，主要原因是汇兑收益扭亏为盈。

铜价继续看涨，公司多层次布局。受供给侧改革和环保限产政策影响，叠加全球主要铜矿罢工等因素，全年矿产铜产量预计有1.5%-2%的负增长。而铜的消费需求整体平稳，总体上看全球铜市场可能会出现20-30 万吨的短缺。受到供需失衡影响，铜价持续回升。上半年铜价均价5755 美元/吨，同比上涨22%。公司持续做强主业，铜冶炼工艺升级改造项目“奥炉工程”预计明年投产。此外，公司加大对锂电铜箔布局，年产2 万吨超薄电子铜箔项目一期一万吨年底投产。公司多层次加码铜产品领域布局，看好铜价上涨给公司带来的持续收益。

盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利润分别为6.95、8.21、9.74 亿元；EPS 分别为0.07、0.08、0.09 元，以 2017 年8 月25 日股价对应P/E 为46.83X、39.64X、33.40X，给予增持评级。

风险提示：铜价大幅下跌，矿山安全环保风险