中金岭南(000060)

事件描述：公司发布 2017 年半年度报告，上半年实现营收 98.78 亿元，同比增长 67.90%；归母净利润为 5.52 亿元，同比增长 1167.74%；每股收益 0.25 元/股，同比增长 1150%。

事件点评：主 产品价格较同期大幅上涨，贸易业务实现营收翻倍。 上半年受国内供给侧改革以及经济震荡复苏的影响，主产品价格回升， LME 锌均价 2687 美元/吨，同比上涨 49%。 受此提振， 公司精矿产品实现营收 14.13 亿元，同比增长 39.12%， 对应毛利率 38.79%， 同比上升 22.16个百分点， 盈利能力得到大幅改善。 有色金属贸易业务上半年实现营收 53.37 亿元，同比增长 100.91%， 但毛利率仅为 0.06%， 对业绩贡献较少。

期间费用控制良好。 上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为 1.40 亿元、 2.56 亿元、 1.08 亿元， 占主营业务收入的 1.42%、2.59%、 1.09%， 同比增加 12.01%、 11.52%、 0.51%。 三项费用无重大变化，期间费用控制良好。

锌价维持高位，公司盈利可期。 从今年 2 季度开始， 环保政策趋严， 西南、 华北、 内蒙古矿的供应量减少， 精矿供给呈现紧缺趋势。需求方面，房地产、 基础设施等需求总体平稳。供需失衡推升锌价上涨，预计下半年锌价仍将维持高位。公司年产铅锌金属量 30 万吨以上，资源自给率 100%，以较低成本生产高品质的铅锌等精矿，因此产品毛利率高，盈利能力强。 预计下半年公司铅锌业务毛利率仍有望维持高位，全年利润可观。

盈利预测及投资建议： 预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为10.47、 8.94、 9.07 亿元； EPS 分别为 0.44、 0.38、 0.38 元，以 2017 年8 月 25 日股价对应 P/E 为 28.89X、 33.83X、 33.83X，给予增持评级。风险提示： 锌价大幅下跌， 矿山安全环保风险