南都电源(300068)

第3季度预盈1.27-2.01亿元，高管增持彰显信心

公司2017年上半年营业收入37.19亿元，同比增长26.26%，归母净利润1.56亿元，同比增长1.35%。2016年底以来铅价上涨带来铅酸电池成本迅速上升，从而对毛利率产生不利影响，再生铅业务受铅价影响毛利率略有提升至5.28%，实现利润1.71亿元，同比大增78.84%，成为公司核心盈利来源。公司预计第3季度贡献净利1.27-2.01亿元，同比增长37.71-117.63%。公司全资子公司华铂科技总经理朱保义计划增持金额不低于1000万元，9月7日以集中竞价方式增持21.5万股，增持金额为398.13万元，高管增持彰显对业绩信心。

加码布局再生铅，受益环保核查趋严及铅价上涨

随着环保核查加严、废旧铅电池回收体系建设，预计到“十三五”末行业将整合至5-8家企业。公司收购华铂科技49%剩余股权，华铂科技以2016年产量27万吨计已成为全球龙头，短期内将受益铅价上涨。假设废旧电池回收计价系数为53%，退税政策不发生变化，预计2017-2019年华铂科技净利润大概率将超额完成业绩承诺（4亿/5.5亿/7亿）。

储能订单仍在加速推进，“投资+运营”模式初见成效

公司仍在加速拓展“投资+运营”商用储能系统，新增签约项目21个，截至2017年上半年累计签约容量1900MWh，目前已投运项目容量为120MWh，在建项目容量约300MWh，72MWh电站已投运并实现整体销售。产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。

商业模式初成，给予买入评级

“产品+资源”循环经济模式盈利空间广阔，受益环保趋严再生铅盈利能力大幅提升。预计2017-2019年EPS为0.63、0.85和1.05元/股，按最新收盘价计算对应估值29X、21X和17X，给予买入评级。

风险提示：再生铅回收量不及预期；储能政策低于预期