恺英网络(002517)

公司流量运营能力强，拥有内容、平台、 互联网高科技三大业务矩阵公司以平台运营与游戏产品研发为起点，目前业务已形成内容（页游、手游 IP 打造）、 平台（页游平台、移动生活平台、 生活服务平台）、 互联网+高科技（科技金融、 VR/AR、 大数据）等三大矩阵。 公司流量运营能力能力较强，对于头部产品《 全民奇迹》、《 蓝月传奇》 的运营均十分成功。

公司团队年轻优势明显，管理层游戏业经验丰富

公司高管团队以 80 后为主，年轻化优势明显，主管各个条线的副总裁均在游戏业沉浸数年， 从业经历涵盖研发、运营、平台等各个行业链条，团队经验丰富， 年轻的团队和深厚的技术储备保证了公司在行业强大的竞争力。

游戏并购盛和后补充研发实力， 精品游戏内容有望在下半年不断推出公司并购盛和（占股 71%）后有望补充研发实力，在优秀产品上形成深度协同。 盛和预估 3 年扣非净利润总和为 9.4 亿，将增厚公司业绩。公司出色的平台运营能力将保证在页游市场中有一席之地；而公司手游 IP 储备丰富，《 全民奇迹》 上的运营经验有望延续，当前部分产品已在 ARPG 细分领域取得了领头优势，下半年公司预计将持续推出长周期精品游戏。

投资建议：

公司具有较强的流量运营能力和市场预判能力， 拳头产品生命周期长。 目前公司游戏 IP 储备丰富， 强大的运营能力将保证新品成绩， 另外公司也积极布局互金等高科技业务。我们假设公司收购浙江盛和于 9 月份并表， 一方面带来相应业绩贡献和原有部分股权的增值收益， 一方面补充公司研发能力。 预计公司 17-19 年净利润分别为 12.3、 12.8、 14.0 亿元， 当前价格对应 PE 分别为 22.3x、 21.3x、 19.5x， 我们看好公司短期在头部作品加持下业绩稳步发展，中长期保持流量运营优势， 首次覆盖给予“ 买入” 评级。

风险提示：

单款游戏流水下滑风险、作品延期风险、 IP 授权风险、监管过严风险等。