通威股份(600438)

公司发布 2017 年前三季度业绩预增公告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为 13.5-15.3 亿元，同比增长 50%-70%， 前三季度业绩预告符合预期。我们认为公司光伏制造成本领先、积极扩张，“渔光一体”有效协同、优势突出； 维持公司买入的投资评级，目标价由 9.00 元上调至 10.00 元。支撑评级的要点

三季报业绩预增 50%-70%符合预期： 公司发布 2017 年前三季度业绩预增公告， 预计实现归属于上市公司股东的净利润为 13.5-15.3 亿元， 同比增长 50%-70%。 以此测算， 公司 3 季度单季盈利 5.6-7.4 亿元，同比增长41.1%-86.6%，环比增长 6.2%-40.4%。 三季报业绩预增符合预期。

多晶硅降本增效显着， 涨价提升盈利能力： 公司多晶硅顺利完成了升级技改，产能由 1.5 万吨/年提升到 2 万吨/年，生产成本进一步下降，降本增效成效显着，价格同比也有所提升，多晶硅及配套产品盈利能力持续增强。

电池片产能快速扩张， 产能利用率维持高位： 公司太阳能电池片技术优势显着，原有 2.4GW 多晶电池与新建 1GW 单晶电池产能在快速达到设计产能后不断提升，截至目前产能利用率超过 110%，各项生产指标同步提升、成本管控效果明显，增厚了公司业绩。

饲料销量同比增长，产品结构有所优化： 公司饲料业务继续强化市场营销效率及内部管理有效性，饲料销量同比增长；同时优化产品结构，提高高端产品的比例，产品毛利率同比提升。评级面临的主要风险

光伏制造产能过剩风险；弃光限电、补贴拖欠、土地性质恶化风险。估值

预计公司 2017-2019 年每股收益分别为 0.44 元、 0.55 元、 0.67 元，对应市盈率为 17.5 倍、 14.1 倍、 11.5 倍； 维持公司买入的投资评级，目标价由9.00 元上调至 10.00 元。