利亚德(300296)

小间距 LED 在商用领域开始爆发， 新增渠道销售模式

小间距在商用领域开始爆发， 8 月开始公司显示产品销售额大幅增加，订单饱满。 公司业务以小间距 LED 屏为核心， 高端产品销售模式以直销为主， 同时公司加大力度布局渠道销售， 公司的中低端产品以渠道销售为主，降低销售费用，提升净利率。

夜游经济+文化旅游+VR 体验全面开花，“ 幸福城市” 硕果累累

公司深度参与以 G20 峰会、金砖国家会议为代表的全国各级政府夜景工程。贵州茅台镇《天酿》文化旅游项目逐渐投入运营，打造为公司第一个标杆项目，将在成都、重庆、张家界、西安、兰州等地推广运营多个文旅项目，公司订单随之爆发性增长。以 NP、 MagicLeap 等为代表的参股控股公司全力推进 VR 应用项目开发， VR 项目已经实现创收， 是公司又一个业绩爆发点。

经营性现金流显着改善， 公司持续良性发展

此前公司全力开拓市场， 对现金流管理用心不足， 市场担心公司工程项目过多影响现金流。 公司半年报已经体现出公司现金流不是问题，公司严格筛选优质客户和项目，坏账率极低，公司强化了应收款的考核，并筹备产业基金、PPP 基金及文化基金，对改善现金流和扩大业务具有积极作用。

投资评级与估值

我们预计公司 17-19 年实现营业收入 71.36 亿、 108.47 亿和 150.77 亿，实现净利润 12.41 亿、 18.31 亿和 24.50 亿，对应 EPS 分别为 0.76 元、 1.12元和 1.50 元（根据公司当前总股本 16.29 亿股计算）。 当前股价对应市盈率PE 分别为 24.72 倍、 16.75 倍和 12.52 倍，给予公司“买入”评级！

风险提示

新项目推进不及预期， 小间距 LED 市场需求不及预期。