中天科技(600522)

投资逻辑

5G 推动，海内外需求增长， 带动光纤光缆持续高景气： 公司光纤光缆业务利好于传输网建设以及后续 5G 网络基础设施建设全面铺开，三大运营商加大投资建设光纤网络，广电互联互通平台 100 亿投资带来 5 年内需求增量，以及海内外业务共同推进带动光纤光缆集采价格回暖。光棒方面，公司产量持续增长，但是依旧存在缺口，供需持续紧张。公司具有光棒光纤光缆一体化生产能力，其一体化布局，三者的产能匹配，以及 VAD 技术优势可以持续受益整个行业的高景气度。

电线电缆中标 20 亿订单，支撑电力传输业务快速发展： 公司在电力传输业务保持行业领头地位， 按照国家电网公司规划，到 2020 年，国家电网公司将建成东部、西部同步电网，投运 19 项直流工程，总体形成送、受端结构清晰，交直流协调发展的骨干网架，线路长度、变电（换流）容量分别达到9.5 万公里、 8.9 千瓦。公司近期持续中标电线电缆高额订单，业绩上支撑电力传输业务快速发展。

政策支持，海缆和海上风电业务增长迅速： 2017 年 5 月，国家海底科学观测网正式被批复建立，项目总投资超 20 亿元，建设周期五年。 中天科技海缆技术和产品已获国际多项认证，业务能力稳居国际领先水平。国家能源局颁布多项政策，支持海上风电业务加速发展。随着公司在高压海缆和接驳盒等产品上实现重要技术突破，完整的海缆解决方案将指日可待。

布局锂电池和光伏业务，新能源产业协同推进： 中天科技在新能源业务迅猛增长， 锂电池业务方面，动力电池行业竞争加剧，行业规范优化，公司自主研发尖端科技已获国际认可；公司视储能电池应用为新能源电池新方向， 大力开展储能业务的研发和产业布局， 中天储能 20 亿瓦时动力电池项目已经完成，并拿下江苏省储能应用示范项目，该业务有望今年实现盈亏平衡。 光伏业务方面，产业需求稳定增长，公司以分布式光伏为特色和主要增长点，协同储能技术共同发展，业务模式不断创新。

投资建议

我们认为公司随着光棒产能的提升，光纤光缆自给率同时提高。布局电缆、海缆以及新能源将有力推动公司业绩增长。给予公司“买入”评级，目标价15.5 元。

估值

我们预期公司 2017-2019 年净利润 22.3 亿， 27.3 亿， 30.7 亿， 对应 EPS为 0.73， 0.89， 1.00 元， 对应 17， 14， 12 倍 PE。

风险提示

运营商资本开支不达预期；

光棒产能扩产不达预期。