傲农生物(603363)

概况：前期营养领先者，专业养猪服务商

公司主营业务包括饲料、生猪养殖、兽药动保、原料贸易等核心产业，并搭建猪 OK 猪场管理信息化系统，以下游客户养殖数据为基础，协助下游客户获取银行融资支持等全方位服务。截至 17 年 6 月末，公司下设 71家控股子公司，市场布局覆盖全国 31 个省、市、自治区，是国内大型饲料生产厂商之一。2016 年，公司实现营收 49.78 亿元，归母净利润 0.91 亿。

肉类需求支撑行业发展，纵向一体化成重要方向

据饲料工业年鉴，2007-16 年我国工业饲料产量年均复合增长率约6%。随着养殖规模化程度提高，工业饲料普及率仍有提升空间。随着畜牧业企业规模的扩大，大型企业逐步在产业链上下游各环节进行延伸，打造全产业链。另外，饲料企业数量逐步下降，行业集中度提升空间较大。

公司产品研发领先，打造产业链一体化服务能力

公司坚持科技创新，拥有行业领先的产品及生产技术，在产品理念、配方技术、检测技术和加工技术等方面均有一定优势。同时，公司以“专业养猪服务商”为理念，以覆盖全国的饲料营销体系为依托，重点打造为客户提供整体解决方案的能力。

盈利预测与投资建议

预计 17-19 年公司收入分别为 50.15、60.74、73.59 亿，同比分别为0.7%、21.1%、21.2%；预计 17-19 年净利润为 1.25、1.52、1.88 亿，同比分别为 36.9%、21.6%、23.7%。若本次成功发行 6000 万股，发行后总股本为 42,000 万股，预计 17-19 年摊薄 EPS 为 0.3、0.36、0.45 元/股，按发行价 4.79 元计算，对应 2017-19 年 PE 分别为 16、13、10.6 倍。

风险提示

原材料价格波动风险、食品安全、疫病风险等