核心观点

上游层面：供需弱平衡背景下价格高位震荡

动力煤方面，供应面偏紧叠加贸易商囤货，支撑动力煤价格走高。从需求端来看，目前沿海六大电厂日耗起伏，较去年相比仍在高位。炼焦煤方面，矿方供应受限，支撑9月中旬煤价走高。电解铝方面，政策预期不变，9月中旬铝价高位震荡。铜方面，多因素推动9月中旬铜价回落，短期走向以企稳盘整为主。石油方面，多空因素相互交织，油价步入震荡上升阶段。交运方面，9月中旬中国出口集装箱运输市场需求总体较为平稳，受益于铁矿石、煤炭船运活跃等因素，截至9月18日BDI指数上涨至1398。

中游层面：需求收缩力度大于供给，价格承压

钢铁方面，9月中旬钢价有所回落，预计在需求收缩力度大于供给收缩力度的大背景下，短期钢价低位震荡。8月宏观数据的不及预期，增加了市场的观望情绪。水泥方面，9月中旬水泥价格持续回升，虽然环保督查等因素导致8月水泥产量小幅下滑，但房地产投资持续回落令需求承压。化工方面，受国际油价走高影响，发改委宣布国内汽、柴油价格每吨均提高95元。乙烯方面，受到美国多轮飓风的持续性影响，乙烯延续前期上涨趋势。机械方面，8月装载机维持高速增长，连续5个月同比增幅超60%。造纸方面，原材料价格上升叠加消费旺季提振价格。

下游层面：8月房地产投资与销售增速继续回落

房地产方面，8月商品房销售、房屋新开工增速继续回落。到位资金同比继续回落，自筹同比增速下滑最快。一线城市房价环比下降，二三线城市涨幅回落。受楼市降温的影响，8月与房地产行业密切相关的产品消费均出现下滑。汽车方面，虽然以社会消费品零售总额的口径统计8月汽车类商品增长7.9%，较前期回落0.2个百分点，但是从狭义乘用车终端销量角度来看，环比增长11.8%，消费升级带来了豪华车的高增长值得关注。

海外经济：美欧总体经济走势稳中向好

美国方面，8月零售销售数据疲软。能源价格上涨，为8月CPI送来暖风。工业生产数据不及预期。欧元区方面，从工业生产数据来看，受企业投资和耐用消费品驱动，7月工业产出略有回升。从贸易项目来看，7月欧元区国际贸易额增长势头良好。英国方面，从通胀数据来看，受家庭燃料和服装支出增加的影响，8月英国通胀率创5年来新高。从劳动力市场来看，就业数据喜忧参半，薪资增长不及预期。日本方面，9月日本制造业信心回落，服务业景气上升至两年来最高水平。

风险提示：政策风险