大北农(002385)

2017 年中报点评：

大北农近日公布了2017年中报： 报告期内，公司实现营业总收入838,479.27万元，比上年同期增长13.40%，营业利润64,671.05万元，比上年同期增长43.69%，利润总额64,197.10万元，比上年同期增长35.62%，归属于上市公司股东的净利润52,466.44万元，比上年同期增长42.56%。公司营收呈上升趋势主要系主要上游玉米、豆粕等处于周期低价成本相对降低，同时高端料增长较快，受益与今年水产品价格的普遍景气水产饲料毛利和销量优异， 同时公司在销售费用和管理费用上控制有所增强，提质增效瘦身健体取得阶段性成果。

公司作为一个专注于猪链的饲料公司，饲料端总体来说受益于玉米、豆粕等农产品整体处于价格低位，而下游的养殖行业正进入一个存栏升高价格下降的周期。在经历了前几年的水产价格低迷，年初至今主要水产如：黄花鱼、草鱼、鲢鱼、鲫鱼均有10%以上价格上升，受益于今年上半年水产价格回暖，水产养殖户有望将加大投苗量和单位饲喂量，两方面推动水产饲料，水饲料行业景气度有望提升。 公司作为猪料的龙头未来将经历养殖规模一体化的洗礼， 公司自2012年来开始实行“百厂建设计划”的战略布局，近年不断增加布点数量，提高饲料产品覆盖面积，加大市场扩张力度，未来有望在行业上下游整合时发挥规模优势。

行业整合态势不变， 向下游拓展完善公司产业链。 公司作为传统的饲料公司正在下游养殖行业缓慢推进。

风险因素： 下游养殖行业价格不及预期； 疫病风险