宏观经济报告:拆分基建投资:五大二级子行业4季度均不乐观
主要结论:
电热燃水行业与交运、仓储、邮政行业拖累基础设施投资增速。 固定资产投资的三大门类之一的基础设施建设投资,主要包括三个行业: 水利、环境和公共设施管理业, 电力、热力、燃气及水的生产和供应业, 交通运输、仓储和邮政业;2017 年前 8 个月累计,这三大行业占基建投资的比例分别为: 47.5%、 17.8%和34.7%。今年前 8 月基建投资累计增速 15.8%,三大行业的累计增速分别为23.3%、 2.3%、 14.1%; 8 月份基建投资单月增速 11.4%,三个行业的单月增速分别为 16.1%、 6.2%、 8.1%。无论从单月来看,还是累计来看,电热燃水行业和交运仓储邮政行业都对基建投资增速形成明显拖累。
前 5 个二级子行业中电力热力供应、仓储业和铁路运输业增速低于基建投资增速较多,形成明显拖累。 将构成基建投资的三大行业进一步拆分成二级细分行业,其中:公共设施管理、电力热力供应、水利管理业、仓储业、铁路运输业为占比最大的前五个行业, 2017 年以来累计投资分别占比基建投资总额的 39.5%、13.5%、 5.9%、 4.2%、 4.2%,前 5 个二级细分行业占总基建投资比例达到67.3%。 今年前 8 个月,这 5 个二级行业中,公共设施管理业( 24.3%)和水利
管理业( 17.6%)增速超过了基建投资增速( 15.8%),其余电力热力供应( -0.3%)、仓储业( 4.2%)、铁路运输业( 4.2%)增速均明显低于基建投资增速。
展望 4 季度,公共设施管理业和电力热力供应和生产业投资增速面临下滑,剩下的其他三大二级子行业增速也难超整体增速。 从公共设施管理业看,其主要资金来源受到地方政府财政支出影响明显,在整体财政支出同比增速下降、土地销售收入环比下降、融资监管趋严的背景下,该行业投资增速面临较大的下行压力。从电力热力供应来看,由于该行业属于高污染并且产能过剩行业,新增产能受到政策限制, 其投资增速在当前的环保高压下面临较大的下行压力。 从水利管理业来看,今年以来的防汛管理相关投资,有望支撑水利管理业投资增速的相对高增长,但增速的进一步上升,受到自身行业属性限制。从仓储业和铁路运输业来看, 仓储业受进出口影响较大,但进出口形势可能在下半年转差;铁路运输业则面临高增速时代已过的局面。因此,整体来看, 4 季度基建投资的五大二级子行业投资增速面临较大下行压力,从而导致整体基建投资增速在 4 季度下行幅度较大。
高频数据追踪显示, 9 月经济有所回落。 从实际经济增长的角度来看,中游生产与下游需求均出现下滑,其中:下游的地产表现依旧羸弱,汽车销售增速转负;中游的高炉开工率继续下行, 电厂日均耗煤量同比走强环比趋弱。从价格的角度上看,供给收缩而需求下降对价格形成一定支撑,具体表现为:动力煤几乎与上月持平,水泥、 布伦特原油、 LME 铝价格有所上涨,螺纹钢和 LME 铜转为下跌,南华工业品指数下跌。我们预计, 9 月份 PPI 环比可能转向下跌, 叠加基数抬升, PPI 同比可能下行较多; 猪肉和蔬菜价格继续上涨, 9 月 CPI 环比表现较好,但基数抬升将会制约 CPI同比表现。风险提示: 经济增长下行风险。
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