美联储如期缩表，12月加息预期升温

9月美联储会议宣布，将于10月份开始正式缩表，这完全符合市场的预期。虽然维持基准利率不变，但超预期的是，大多数委员仍倾向于12月再次加息，表明加息节奏并未受到近期飓风的影响。

目前的缩表暂时不会给市场带来太大影响，12月美联储加息预期的上升，无疑有利于美元在底部有所企稳。但从中期的角度看，我们认为，欧洲即将退出宽松政策，英国也有可能在2018年加息，这些因素对美元的打压仍然是外汇市场的主要驱动力。

9月中旬以来，人民币汇率有所贬值，这主要是央行采取适当的平抑措施（降低远期售汇的外汇风险准备金）所致。中期来看，虽然美元走势仍然对人民币发挥重要的影响，但影响力显然已经下降，中国经济的走强逐渐得到了市场资金的认可，资金外流的局势出现逆转，这是近期人民币加速升值的核心驱动力。

房地产调控蔓延，商品价格回落

8月份经济数据有所回落，环保限产对经济活动可能产生了一定的抑制作用。随着一些三四线城市房地产的继续升温，最近陆续有多个省会城市采取了限售措施，房地产调控的蔓延也会对短期的经济形成一定的压力，从而对前期偏高的商品价格形成打压。

预计9月份PPI环比增速将下降至0.4%，对应的同比增速约为6.2%。由于商品现货价格的下跌相对滞后一些，估计会在10月份以后逐渐体现，再叠加四季度PPI的高基数，预计年底PPI同比增速将回落至2.5%左右。。

风险提示

国内政策进一步收紧，房地产超预期下行