鲁西化工(000830)

公司产品量价齐升，致3 季度业绩大超预期

公司公告，上调前三季度归母净利润，由原来7.5-8.5 亿元上修为9.5-10.5 亿元。其中，Q3 由1.99-2.99 亿元上修为3.99-4.99 亿元，Q3 同比增加676%-870%，环比增加28%-60%，业绩增长超预期。业绩大幅增长来源于公司各生产装置保持满负荷运行，以及部分产品价格出现上涨。公司Q3 顺应市场及时调整，实现产销两旺致业绩大幅增长。

多元醇、烧碱及DMF 产品价格不同上涨

17 年3 季度，受益于多元醇（价格同比增长13%）、烧碱（价格同比增长70%）及DMF（价格同比增长28%）等产品价格上涨及智慧园区不断完善，公司基本面持续快速改善。未来，随着年产10 万吨己内酰胺、年产20 万吨甲酸二期、年产13.5 万吨PC 二期等项目陆续投产，以及公司多元产业链协同效应和规模效应的进一步释放，后续业绩增长将持续强劲。

公司尿素生产工艺为气化炉，成本优势显着，将受益尿素价格上涨

9 月份以后，尿素随着工业需求的提升（复合肥和胶合板等企业开工率逐渐恢复）以及印度招标再次启动，部分尿素贸易商备货准备出口，国内货源紧张。卓创资讯显示，9 月份以来，尿素价格持续上涨；预计随着冬季雾霾治理等因素影响，尿素行业实际可开工产能仍将维持低位。在需求向好，供应趋紧及成本和外盘价格支撑下，国内尿素价格存上涨预期。公司为具备成本优势的气化炉工艺尿素企业，将受益尿素价格上涨。

预计17-19 年净利润分别为13.30、17.17 和21.21 亿元

预计17-19 年EPS 分别为0.91、1.17 和1.45 元/股，对应17-19 年动态估值分别为10、8 和6 倍，公司所处产业仍处上行周期，且相比同行业公司估值优势明显，维持“买入”评级。

风险提示：1、原材料价格大幅波动；2、新产品进展低于预期；3、产品价格下跌。