宝通科技(300031)

事件：宝通科技发布 2017 年前三季度业绩预告，公司预计实现归母净利润14936.77 万元-18383.71 万元，同比增长 30%-60%。其中 Q3 单季度实现净利润 4260-7706 万，同比增长 12%-103%。

前三季度业绩预计高增， 主要源于新游上线表现强劲及易幻网络部分并表。 宝通科技收购易幻网络剩余 24.1644%的股权，于 2017 年 1 月纳入合并报表范围，进一步增厚公司业绩。同时，公司下半年以来新发行《天下》、《最终幻想》、《权利与荣耀》、《火炬之光》等多款重磅游戏，在韩国、东南亚、港澳台等地区表现不俗。

多款 S 级大作集中上线，有望提升业绩弹性。易幻网络 2017 年度计划上线 8-10 款 S 级大作，上半年上线 S 级产品不多，下半年有望迎来集中上线。目前第三季度已上线《天下》、《最终幻想》、《权利与荣耀》、《火炬之光》等重磅游戏，其中《权力与荣耀》在韩国稳定一度排名前五，目前稳定在前十，《最终幻想》在东南亚部分国家曾排名前三。四季度包括网易出品的《倩女幽魂》、 祖龙出品的《梦幻诛仙》等， 将陆续上线，有望提升公司业绩弹性。

加速研运一体全产业链布局，为业绩的可持续增长奠定基础。易幻网络今年以来进一步扩大移动游戏全球发行、营运业务，进军日本和欧美市场，加大韩国市场的渗透，同时加快建设研运一体新模式，投资朝露科技、提塔利克等研发团队，加速在研发端布局。

下半年游戏业务与传统业务有望双双发力。一方面游戏业务表现强劲，另一方面传统主业也有望发力，下游行业如钢铁有色等出现回暖，景气度有望传导至传送带行业。

手游出海是趋势，易幻拥有先发及卡位优势。

手游出海成为趋势有以下两个个因素：（1）国内竞争格局已基本稳定。腾讯与网易的市占率近 70%。国内高达上千家的移动游戏研发团队或依附于巨头，或面临生存空间越来越狭小的压力，越来越多的团队选择出海掘金新市场。（2）广电总局的新规要求新上线游戏必须获得版号，国内上线周期拉长给许多游戏公司带来了资金压力。

易幻网络手游海外发行市占高，先发优势明显，在口碑、产品质量及本地化等方面实现卡位。拥有丰富的上下游资源，具备强劲的全球发行实力及强大的新兴市场开拓能力，兼具国际化与本地化优势。多年优秀成绩和稳定运营积累了品牌优势和行业口碑，卓越眼光与实力保障业绩兑现。利预测及投资建议：我们预测宝通科技 2017-2019 年实现收入分别为16.82 亿元、 19.38 亿元、 21.72 亿元，同比增长 14.83%、 15.23%、 12.08%；实现归母净利润 2.64 亿元、3.14 亿元、3.64 亿元，同比增长 87.44%、18.91%、 16.03%， 2016-2018 年 EPS 分别为 0.66 元、 0.79 元和 0.92 元，目标价 23.05 元，维持增持评级。

风险提示：1）代理游戏流水不达预期；2）公司内生与外延发展不达预期；3）市场竞争加剧；4）汇率波动风险；5）市场整体风险偏好下行。